事件：2023 年01 月30 日，公司发布2022 年业绩预告，2022 年公司预计实现归母净利润1934-2805 万元，同比降低69.5%-55.7%；扣非净利润1040-1500 万元，同比降低55.4%-35.6%。

    多因素扰动2022 年业绩，期待2023 年逐步恢复。2022 年公司预计实现归母净利润中值约2370 万元（-62.6%），扣非净利润中值约1270 万元（-45.5%）。分季度看，2022Q4 归母中值约1327 万元（-60.6%），扣非净利润中值约1072 万元（+3.5%）。我们预计主要系：①公司正在进行新一代DEL 技术的开发升级、以及核酸新药研发平台和靶向蛋白降解平台的建设，研发费用持续提升；②本期子公司Vernalis 整合进度不及预期，公司对收购其所形成的商誉进行了计提减值准备；③12 月在防疫政策变化下，新冠感染人数短时间上升带来公司BD 及订单交付有所推延，我们预计随着在感染人数达峰之后公司业务有望逐步恢复。

    多技术平台逐步完善，新药管线价值持续提升。1）新药研发服务：公司依托DEL、FBDD/SBDD 等技术搭建了蛋白降解平台与核酸新药研发平台，持续横向拓展新的药物开发领域。①蛋白降解平台：涵盖PROTAC 库设计、合成、筛选及三元复合物形成实验在内的生物评价；②核酸平台：siRNA 设计、合成、修饰及大部分体内外生物功能评价基本完备，最为关键的递送技术也在自主开发。随着新技术平台的持续完善，有望逐步贡献新增量。2）新药项目权益转让方面，公司新药项目处临床早期，但产品定位明确，差异化显著。截止2022H1，HG146、HG030、HG381均获临床批准，我们预计随着项目管线逐步向后端延伸，项目价值持续放大，新药项目转让带来的业绩弹性有望持续提升。

    盈利预测与投资建议：考虑到公司新药项目推进临床后研发投入持续加大，Vernalis 商誉减值、12 月国内疫情政策变化等影响，我们调整公司业绩指引，我们预计2022-2024 年公司收入3.18、4.10 和5.31 亿元（调整前4.00、5.19 和6.76亿元），同比增长2.16%、29.01%、29.57%，预计2022-2024 年归母净利润2370、4278 和6707 万元（调整前0.81、1.03 和1.34 亿元），同比增长-62.62%、79.99%、43.28%。公司是全球领先的药物发现CRO 公司，新药研发管线储备丰富，有望持续转化带动业绩弹性提升，维持“买入”评级。

    风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。