事件：1）2021 年10 月29 日，公司发布2021 年三季报，前三季度公司实现营业收入2.27 亿元，同比增长80.50%；归母净利润0.30 亿元，同比增长103.24%；扣非归母净利润0.13 亿元，同比增长15632.33%。2）公司发布2021 年限制性股票激励计划草案，拟对高层管理人员、中层及技术骨干等授予721.41 万股限制性股票，占目前公司总股本的1.80%，授予价格为20.52 元/股

    　　主业恢复强劲，剔除Vernalis 并表后业绩持续亮眼。2021Q1-Q3 与2020 年相同口径合并范围下相比，反应真实恢复情况的归母净利润同比增长154.37%，扣非同比增长28847.95%。我们预计主要系Vernalis R&D 尚处整合期，对利润影响较大。分季度看，2021Q3 营业收入为7317 万元（同比+86.94%），归母净利润903 万元（+1201.14%），扣非净利润121 万元（+113.21%），均呈快速恢复提升。此外，据2021 年中报披露剔除Vernalis 数据，我们推算出2021Q3 Vernalis 归母净利润约-305 万元，扣非约-443万元，较2021Q2 亏损环比增加，但值得关注的是，2021 年前三季度Vernalis 收到1611.6 万元的里程碑收入，2021Q3 约473.54 万元，其新药权益转让商业模式在逐步兑现。

    　　股权激励绑定核心骨干利益，为公司中长期快速发展夯实基础。本次激励计划授予的激励对象包括核心管理人员、中层管理人员及技术骨干以及基层管理人员及技术人员等共计133 人，约占公司2020 年底在职员工总数的29.04%。公司业绩考核目标为①2022-2024 年的营收以2021 年为基数增长率分别不低于30%、75%、120%，2020-2024 年复合增长率约37.0%；②2022-2024 年的净利率不低于20%；③每年需至少新增一个新药临床批件，彰显公司持续稳健发展的信心。公司通过股权激励深度绑定核心员工利益，有望为公司长远发展务实基础。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023 年公司收入3.91、5.57 和6.88 亿元，同比增长60.32%、42.56%、23.60%，归母净利润1.01、1.86 和2.38 亿元，同比增长58.07%、83.61%、27.92%，对应EPS 为0.25、0.46、0.59 元。公司是全球领先的药物发现CRO 公司；新药研发管线储备丰富，有望持续转化带动业绩弹性提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。