事件：1）2021 年04 月28 日，公司发布2020 年年报，2020 年公司实现营业收入2.44 亿元，同比增长-7.80%；归母净利润0.64 亿元，同比下降46.77%；扣非归母净利润0.43 亿元，同比下降42.15%。2)公司发布2021年一季报，2021 年第一季度公司实现营业收入0.69 亿元，同比增长56.79%；归母净利润578 万元，同比下降33.85%；扣非归母净利润285万元，同比下降61.03%。

    　　业绩符合预期，剔除Vernalis 并表后2021Q1 业绩亮眼，利润加速恢复。2020前三季度受疫情影响部分海外客户实验室关闭，导致相关订单延期交付，但随着新冠疫苗持续接种、海外疫情逐步恢复，公司在手订单有望不断兑现，带动CRO 业务回归快速增长。2020Q4 实现营业收入1.2 亿元，归母净利润4941万元(+7.51%),扣非归母净利润4286 万元(+5.15%)，首次实现正增长。2021Q1收入增长高于利润，我们认为主要源于：1）2021Q1 并表Vernalis R&D 后带来收入的快速增长；2）Vernalis 还处在整合期，毛利率较低，费用率较高，对利润影响较大，剔除其影响后2021Q1 归母净利润同比增长61.99%，扣非归母净利润同比增长68.87%，略超市场预期。

    　　多技术平台协同发展，新药管线价值持续扩大。2020 年DEL 库小分子种类突破10000 亿，增加合成分子骨架的种类至超6,000 种，在目前已知的实体小分子化合物库中位居首位。2020 年底公司已筛选41 类不同靶点，年成功率达76%，整体成功率接近70%，高于高通量筛选（HTS）的平均水平。2020 年共计完成13 个项目的化合物知识产权转让，可依据合同约定获得里程碑费。

    　　公司依托DEL、FBDD/SBDD 等技术搭建了蛋白降解平台与核酸新药研发平台，持续横向拓展新的药物开发领域，随着技术平台的持续完善，公司在药筛及新药研发服务方面持续保持领先，未来业务有望逐步恢复快速增长。新药项目权益转让方面，公司新药项目处临床早期，但产品定位明确，差异化显著。

    　　截止2021 年4 月28 日，HG146、HG030、HG381 均获临床批准，而HG146实体瘤适应症临床申请也已获CDE 受理，我们预计随着项目管线逐步向后端延伸，项目价值持续放大，新药项目转让带来的业绩弹性有望持续提升。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司业绩公告，我们调整公司盈利预测，我们预计2021-2023 年公司收入3.91、5.57 和6.88 亿元，同比增长60.32%、42.56%、23.60%，归母净利润1.01、1.86 和2.38 亿元，同比增长58.07%、83.61%、27.92%，对应EPS 为0.25、0.46、0.59 元。公司是全球领先的药物发现CRO 公司；新药研发管线储备丰富，有望持续转化带动业绩弹性提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。