核心观点

    　　公司是国内DEL 技术开拓者，在研发创新中高速成长。经过不断探索和突破，公司已经建成900 多个DEL 库：覆盖多种类型，总规模超过5 千亿个小分子化合物。公司重视研发投入，近年来发展势头良好：2016-2019 年，公司营收高速增长（CAGR=152%），业务模式与收入结构逐渐多元化，Pipeline 建设亦有条不紊地推进（20 多个项目处于临床前研究阶段，已经有2 个肿瘤新药项目进入临床Ⅰ期）。

    　　DEL 技术赋能药物发现，成都先导居于全球领先地位。全球医药行业研发复苏叠加国内药政改革相关政策推动，药物发现市场需求旺盛，产业地位不断得到加强。在众多药物发现技术中， DEL 的优势在于：短时、高效、低成本地筛选海量小分子，发现苗头化合物，提高新药研发成功率。随着研发热度高涨以及MNC 积极布局，DEL 技术发展已进入应用增长期。公司作为后起之秀，在技术和规模上已迅速赶超全球同行，未来有望保持领先地位。

    　　以DEL 技术为核心，有望通过“服务+产品”更上层楼。随着公司DEL 技术不断完善，药物发现成功率提升，DEL 技术客户认可度会不断提升。目前，公司核心业务靶点筛选和DEL 库定制服务相关合作数量不断增长，合同定价高，成长空间相对充足。同时，DELEZ 自助建库服务工具包的推出将以低价格进一步打开市场，与库订制服务形成价格梯度，拓宽客户群体，为核心业务引流。此外，公司内部Pipeline 建设初具规模，参照Nuevolution 发展轨迹，未来有望通过产品换取更高收入，推动业绩持续增长。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司2020-2022 年可实现归母净利润0.82/1.17/2.06 亿元，对应EPS 为0.20/0.29/0.51 元。基于DCF 估值得到目标价41.98 元，首次给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　若全球疫情持续、政府补助减少，将对公司的利润产生不利影响。

    　　若未来DEL 技术开放、渗透率低于预期，将会影响公司中长期的投资价值。

    　　若基于DEL 技术的新药研发推进不及预期，将会影响公司中长期发展前景。