事件：

    　　公司发布2024 年三季度财务报告：公司2024 年前三季度实现营收25.40 亿元（同比+37.72%），归母净利润-4.12 亿元（同比亏损收窄），扣非归母净利润-4.76 亿元（同比亏损收窄），毛利率23.46%（同比-1.20pct）。

    　　公司2024Q3 实现营业收入8.84 亿元（同比+12.34%，环比+7.20%），归母净利润-1.48 亿元（同比亏损扩大），扣非归母净利润-1.75 亿元（同环比亏损扩大），毛利率为21.94%（同比-2.78pct，环比-2.81pct）。

    　　点评：

    　　24Q3 公司营收同增但毛利率承压，主要系芯片产品销量大幅增长，但毛利率相对较高的定制服务和IP 授权业务本期确认收入较少；24Q3 公司研发费用3.10亿元（同比+19.86%，环比+11.16%），研发增长主要系股份支付费用增加、流片项目费用增加所致。24Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为0.85%/3.48%/35.00%（同比-0.15/-0.99/+2.19pct）。

    　　AIoT 需求回暖叠加公司品类开拓，公司营收稳步增长。儿童手表在全球市场表现强劲，与飞利浦等品牌深度合作；成人手表同各地主流品牌商深化合作，在欧洲、拉美、东南亚等市场表现活跃。2024H1，公司LTE Cat.4 车载前装方案出货量同比大增，单品销售规模已达百万级，预计24 年出货量超两百万；WiFi+BLECombo 芯片在包括美的、海尔等在内的多个白电头部企业出货量稳步上升。

    　　4 核产品稳步出货，8 核产品进展顺利，Redcap 商业化在即，贡献新的营收增长点。公司首款智能手机芯片ASR8601 已成功出货，目前已有至少5 款智能手机采用了该款芯片，新机型、新客户拓展亦在稳步推进。除智能手机外，在智能手表、智能平板、儿童学习机等领域，8601 也在稳步推进中，预计到年底前，该芯片总出货量或超百万级别。同时公司8 核4G 芯片预计今年年底前进入客户导入阶段，明年预计推出8 核2 代4G 手机芯片与5G RedCap 智能终端芯片，贡献新的营收增长点。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司1602 等产品市场竞争仍在持续，售价较低影响营收，我们下调公司24-25 年营收预测为34.53/45.17 亿元（下调幅度为1.48%/1.35%），新增26 年营收预测为58.23 亿元，对应目前PS 估值为4.9X/3.8X/2.9X。我们看好公司在蜂窝基带芯片的竞争力以及智能手机芯片、5GRedcap 等新品类发展前景，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧导致毛利率下滑；研发或客户开拓进度不及预期风险。