事件描述

    　　4 月29 日，翱捷科技公告《翱捷科技股份有限公司2024 年第一季度报告》，2024Q1 公司实现营业收入8.3 亿元，同比+103.34%，环比+9.83%，归母净利润亏损额为-1.25 亿元，同比减亏0.7 亿元。

    　　事件评论

    　　暖意渐显，物联网需求回升助推公司经营改善。在下游物联网市场的逐步回暖拉动下，公司2024Q1 实现营业收入8.3 亿元，同比+103.34%，环比+9.83%，归母净利润亏损额为-1.25 亿元，同比减亏0.7 亿元，实现毛利率23.79%，同比-0.75pct，环比+0.20pct，净利率为-15.09%，同比+32.85pct，环比-4.57pct。期间公司持续投入研发，2024Q1 研发支出为3.16 亿元，同比+7.12%，环比+19.72%，研发费用率同比降低34.25pct 至38.12%，研发费用率控制、研发效率优化卓有成效。值得重视的是，公司2024Q1 存货为13.65 亿元，环比-7.81%，同时应收票据及应收账款为4.40 亿元，同比+68.70%，环比+64.33%，公司销库提速，未来待确认收入增长较快，后续季度收入增速可期，推动经营情况改善。

    　　多年跋涉远峰已临，蜂窝基带国产玩家逐步实现各项突破。蜂窝基带及射频通信芯片赛道技术壁垒高、市场格局逐步集中，可参与的玩家较少，翱捷科技已逐步实现从2G 到5G的蜂窝基带技术累积，在信号处理、高性能模拟/射频电路、通信协议栈、低功耗电路设计等多个方面拥有了大量的自研IP 和产品。2023 年公司完成多项新产品的研发，包括首款4G 智能手机基带芯片、首款5G RedCap 蜂窝物联网芯片、新一代WiFi6 芯片、多款LTE 蜂窝物联网芯片在内的30 次芯片流片，其中：1）4G 智能手机芯片稳步推进首颗芯片的研发及商业化进程，2023 年第一季度完成流片，第二季度完成技术指标验证，第三季度开始客户导入，2023 年底包括智能手机、智能手表等多款产品在客户端完成产品立项，产品研发进展顺利；2）5G eMBB 终端芯片顺利通过中国移动的芯片入库认证，5GRedCap、卫星互联网、5G 车联网等重点领域产品持续推进开发，车联网芯片已与一汽、上汽等多家汽车厂商达成合作；3）海外市场持续突破，ASR1606 芯片已经获得北美主流运营商（T-Mobile、AT&T）认证，在印度市场，产品成功进入印度最大的运营商RelianceJio、最大的支付牌照品牌商PayTM 以及最大的运营商支付品牌商JioPay 的供应链。

    　　智能终端业务新支柱逐步成型，中长期高增步履稳健。公司已成为极少数覆盖多制式蜂窝、多协议非蜂窝的芯片企业之一，未来随着4G-5G-5GRedcap-卫星互联网等多重业务条线的持续升级，尤其是在智能手机主芯片市场上逐步取得客户认可，公司有望实现收入长期稳健增长，并随着公司前置研发投入的沉淀和研发效率提升，公司整体经营效率未来将持续提升。当前公司收入主体来自于物联网芯片，未来手机端收入逐步成为新的增长动能并覆盖研发投入，公司有望逐步实现扭亏为盈，国产基带芯片新星投资机遇值得关注。

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入达34.57、44.10、60.15 亿元，对应PS 为5X、4X、3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、半导体景气回暖不及预期的风险；

    　　2、可转债发行受阻的风险。