翱捷科技具备全制式基带芯片研产能力，依托自身技术储备朝AI 芯片等新场景积极迭代，传统基带业务复苏+AI 产品演进，双轮驱动公司经营景气向上。

    　　翱捷科技：国内稀缺的5G 基带芯片供应商

    　　公司主要产品包括蜂窝基带芯片、非蜂窝物联网芯片、AI 芯片以及定制化芯片等，下游客户囊括中兴、移远等模组供应商/美的等国内白电龙头/小米、OPPO等手机厂商以及海康威视等AI 芯片客户。公司5G 手机基带正在积极布局中，5G 蜂窝物联网芯片已成功流片，实现2G-5G 全制式覆盖，成为国内少有的具备5G 基带供应能力的业界领军者。

    　　基带芯片空间广阔，国内厂商有望持续突破

    　　5G+AIoT 引领基带芯片需求提升，消费端复苏值得期待。5G 商用化日益成熟，接入设备数量显著提升，驱动基带芯片需求上涨。随智能制造、智能城市、智能零售等场景发展，AIoT 有望应用于更多业务领域，增量空间持续扩容，进而驱动硬件市场扩张。据Strategy Analytics、2021 年全球基带芯片市场规模约超310亿美元，同比+19.36%。中国是基带芯片最主要的市场，国产手机及模组厂商快速成长，地域及服务优势助力国产基带厂商扩张。

    　　稀缺技术+前瞻卡位，AI 云端协同稳步推进

    　　在AI 领域，公司是国内少数已经具备在“云”、“端”两侧同时布局的芯片设计公司。在云侧，公司为客户定制云端大型推理芯片、大型训练芯片等人工智能芯片；在端侧，公司整合了已有的自研ISP 和AI 终端计算网络技术，启动了首款智能IPC 芯片项目并已完成工程流片。同时，公司面向大型通用云端AI 推理和训练一体化的GPU 异构平台和人工智能芯片已完成开发，后续有望由IP 层面进一步升维，形成以自身积累为基础的拳头产品。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2022-2024 年营业收入分别为21.40/29.63/39.04 亿元，同比增速分别为0.15%/38.46%/31.76%；预计2022-2024 年归母净利润分别-2.47/-1.28/1.34 亿元，有望逐步扭亏为盈。当前股价对应PS 分别为13.97/10.09/7.66 倍，公司作为国内基带芯片领军企业，技术积淀深厚，传统业务复苏+AI 场景突破驱动公司成长，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发转化不及预期；下游需求复苏不及预期；市场竞争加剧风险。