1Q26 和2025 业绩符合我们预期

    　　2026 年一季度，公司实现营业收入21.12 亿元，同比+20.68%；归母净利润2.37 亿元，同比+23.66%，业绩符合我们预期。公司此前公布2025 年业绩：收入90.31 亿元，同比增长51.32%；归母净利润10.01 亿元，同比大幅增长（2024 年为3.93 亿元），符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　核心主业收入稳健增长，产品结构优化带动毛利率提升。2026年第一季度公司实现营业收入21.12 亿元，同比+20.68%。智慧安防、智能手机及汽车电子三大核心主业收入同比保持增长，驱动整体营收规模扩张。受益于高附加值产品占比提升及成本控制优化，单季度毛利率达到25.74%，同比+2.94ppt，反映公司盈利质量持续改善。行业层面来说，2026 年智能手机尤其低端手机需求疲软，我们预计手机业务毛利率或短暂下滑，但由于安防汽车及高端手机CIS 占比提升，我们看好公司整体毛利率仍呈上升趋势。

    　　研发投入持续加大，新兴应用领域拓展加速。2026 年第一季度研发费用为1.62 亿元，同比+38.13%，研发费用率为7.68%，同比+0.97ppt。公司在保持传统安防优势的同时，积极拓展机器视觉在无人机、机器人、AR/VR 等新兴领域的应用，并推出AI 眼镜及医疗应用等新品。我们预计随着下游应用场景的不断丰富及新产品的量产放量，研发成果转化将为公司带来新的增长动能。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026 年收入预测114.86 亿元基本不变，引入2027 年预测133.12 亿元。考虑到手机毛利率或低于此前预期，我们下调2026 预测归母净利润7%至13.12 亿元，引入2027 年预测16.6 亿元。目标价下调6.3%至118 元，对应2026E/2027E P/E为36.20/28.70x。当前股价对应2026E/2027E P/E 为27.80/22.10x。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　需求不及预期，市场竞争加剧及新业务拓展进度不及预期，贸易摩擦对供应链稳定性的不利影响。