事件：公司发布2025 年年报，2025 年实现营收90.31 亿元，同比+51.32%，归母净利润10.01 亿元，同比+154.94%，毛利率/净利率分别为23.66%/11.09%，同比分别+2.57/+4.51 pct。

    　　安防领域持续稳居全球领先地位。2025 年智慧安防及AIoT 业务收入24.88 亿元，同比+52.38%。在安防行业向智能化深度转型的关键阶段，公司坚持以技术创新驱动产品升级，保持“半年一小迭代、一年一大迭代”的产品推出效率，以更好迎接安防行业的智能化阶段。

    　　LOFIC 技术加持下中高端智能手机产品出货量大幅提升。2025 年智能手机收入46.75 亿元，同比+43.03%。公司通过创新研发的Lofic HDR? 2.0 技术引领旗舰影像能力新升级，构建了不同价位段手机的XS/HS/CS CIS 产品矩阵，在常规基础产品层面着力扩大销售规模，在中端产品层面聚焦产品差异化和性价比，在高端产品层面着力打造具有技术引领力的产品。

    　　汽车电子业务收入实现跨越式增长。2025 年汽车电子业务收入11.22 亿元，同比+113.02%，汽车电子业务已成为助力公司长期可持续发展的有力支撑。公司2025 年推出多款车规级图像传感器，将有效提升公司在汽车产业供应链中的韧性与竞争力，公司将继续依托自身核心技术和产品性能优势，进一步丰富车载产品矩阵，为汽车智能化发展和智能驾驶技术全面普及注入强劲动能。

    　　以人工智能作为核心驱动力，构建“3+AI”发展战略。2025 年AI 智视生态收入7.45 亿元，同比+38.12%。公司一方面不断加大医疗影像、AI 眼镜、机器人等多元新兴应用领域投入，同时将有序布局边缘计算芯片、SerDes 芯片、MicroLED 光互连、物理互连等关联业务，与CIS 业务形成“视觉AI-AI 互连-端侧AIASIC”的技术生态。

    　　投资建议：我们预计公司26/27/28 年营收分别为124.27/151.36/180.60 亿元，归母净利润分别为13.86/18.30/22.74 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、国际供应链变动风险、原材料价格波动风险。