事件：公司发布2025 年半年报，上半年实现营收37.86 亿元，同比+54.11%，归母净利润3.97 亿元，同比+164.93%，毛利率/净利率分别为23.16%/10.48%，同比分别+2.03/+4.38 pct。

    　　智能手机市场向中高端应用布局打开成长空间。智能手机25H1 营收17.5 亿元，同比+40.5%；上半年，应用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗新一代高阶5000 万像素产品和应用于普通智能手机主摄的5000 万像素高性价比产品出货量大幅上升，带动公司智能手机领域营业收入显著增长。公司将持续创新、不断升级核心技术，为智能手机影像系统带来出色的成像表现，持续提升公司手机产品价值和竞争力。

    　　以智慧安防为代表的机器视觉领域应用多点开花。智慧安防25H1 营收15.5 亿元，同比+58.8%；公司高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升，销售收入增加较为显著，在安防领域继续保持全球市场领先地位。此外，公司的机器视觉产品广泛应用于包括以智能制造、智能筛检和智能物流读码等为代表的工业制造及物流领域，以及无人机、扫地机器人、工业和多种形态机器人等为代表的新兴应用领域，并与多家头部客户保持紧密的合作关系。

    　　汽车电子领域持续深化与主流车厂的合作。汽车电子25H1 营收4.8 亿元，同比+108.0%；公司与多家主流车厂继续深化合作，行业解决方案能力、影响力显著提升，覆盖车型项目数量持续增加，应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升，未来也将持续助力汽车智能化趋势和车企智驾平权方案并从增量市场中获益。

    　　投资建议：我们预计思特威2025-2027 年营收分别为80.60/102.18/122.26 亿元，归母净利润分别为8.90/13.14/17.05 亿元。公司25 年上半年整体业绩持续高增，其中汽车电子同比实现翻倍以上增长，我们持续看好公司在高端应用领域的拓展潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、国际供应链变动风险、原材料价格波动风险。