1H24 业绩超出我们预期

    公司公布1H24 业绩：收入24.57 亿元，同比增长129%；归母净利润1.50亿元，同比扭亏为盈。其中2Q24 单季度收入16.19 亿元，同比增长162%，环比增长93.4%，单季度归母净利润1.36 亿元，同比扭亏为盈，环比1Q24 净利润0.14 亿元大幅增长，业绩超出我们预期，主要由于高端CIS 芯片放量超预期。

    发展趋势

    智能手机CIS 高阶像素产品加速出货。公司公告上半年智能手机收入12.5亿元，同比增长295%。公司公告应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的高阶50MP 产品已开始量产销售，在智能手机业务收入中占比超过50%，我们认为这反映出2Q24 公司在头部客户高阶CIS 的市场份额上升。随着公司终端客户的增长，以及公司更大底面、更高阶CIS 新产品的陆续推出，我们看好公司高像素产品出货量保持增长态势，成为公司主要的成长驱动力。

    汽车CIS 获得ADAS 量产订单。1H24 公司汽车电子业务营收同比增长115.19%。公司公告目前与多家主流厂商继续深化合作，覆盖车型项目数量大幅增长，行业解决方案能力进一步完善，目前应用于智能驾驶辅助系统(ADAS)的CIS 产品首获商业量产订单，品牌影响力显著提升。新应用方面：公司在8 月21 日公告披露了1.8 亿像素全画幅CIS 产品的成功试产，该产品面向高端相机应用，为公司与合肥晶合集成联合推出，公司认为该产品成功填补了本土企业在该领域的技术空白。

    2Q24 净利润率明显改善，步入盈利收获期。2Q24 公司净利润率从1Q24的1.68%上升至8.38%，环比上升6.7ppts，同比扭亏为盈。我们看好公司净利润率在经营杠杆作用下随着收入上升而呈现稳中有升趋势。

    盈利预测与估值

    由于高阶产品放量超出预期，我们上调24 年收入42.2%至57.81 亿元，首次引入25 年收入预测76.63 亿元，上调24 年净利润12.8%至4.47 亿元，首次引入25 年净利润预测7.94 亿元。我们维持跑赢行业评级，上调目标价21.2%至63 元，对应24/25 年56/32 倍P/E。当前股价对应24/25 年43.5/24.5 倍P/E，有29.5%的上涨空间。

    风险

    市场需求不及预期，市场竞争加剧，产品拓展速度不及预期，贸易摩擦。