思特威预告2024H1 营业收入中值约24.5 亿元，YoY+128%；扣非归母净利润中值约1.48亿元，同比扭亏为盈。公司高阶手机CIS 迎来爆发期，中低阶手机CIS 填补SK 海力士缺位市场。安防业务亦有阶段性复苏。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2024H1 业绩预告超市场预期。思特威预告2024H1 营业收入约24.00~25.00 亿元，中值约24.50 亿元，YoY+128%；扣非归母净利润约1.38~1.58 亿元，中值约1.48 亿元，同比扭亏为盈。如果加回股份支付影响，思特威2024H1 扣非归母净利润将达到2.01~2.21 亿元。按中值计算，思特威2024Q2 营业收入约16.13 亿元，QoQ+93%，YoY+161%；扣非归母净利润约1.28 亿元，QoQ+552%，同比扭亏为盈。

    　　高阶手机CIS 厚积薄发。根据思特威官微和TechWeb 数据，思特威自2022 年推出高阶手机CIS 产品以来，已经先后发布SC550XS、SC520XS、SC580XS、SC5000CS 等产品。SC580XS、SC550XS 瞄准高阶智能手机主摄市场，分别对标索尼IMX803、IMX766，在国产替代赛道上持续突围。SC520XS 瞄准高阶智能手机广角和长焦市场配合主摄形成产品组合。SC5000CS 主打高性价比市场丰富产品矩阵。2024H1 思特威50M CIS 和客户合作持续加深，市占率进一步提升。

    　　中低阶手机CIS 填补缺位市场。2024 年1 月16 日韩媒ET News 报道：因三星订单不及预期和CIS 技术竞争力落后于对手，SK 海力士正在减少CIS 的产量，并将重点聚焦于HBM业务。根据Omida 数据，2022 年SK海力士在全球CIS 市场占有率约为5.3%。

    　　考虑到SK 海力士主要聚焦于13M 及以下的低像素领域，我们认为其在2/5/8/13M 等中低阶手机CIS 领域可能会出让份额，并由中国厂商格科微、思特威等进行缺位填补。

    　　思特威有望进一步扩大其在中低阶CIS 市场的影响力。

    　　安防业务阶段性复苏。随着安防市场需求回暖，思特威安防新产品在性能和竞争力上再度提升，安防销量亦有较大的上升。

    　　估值

    　　考虑到思特威2024Q2 营业收入同环比均呈现出快速增长，我们认为公司无论是高阶手机CIS，还是低阶手机CIS 均呈现出较强的市场竞争力。对此我们大幅上调公司智能手机CIS 业务的营业收入预期。随着规模效应逐步显现，我们亦同步上调盈利预测。

    　　预计思特威2024/2025/2026 年EPS 分别为1.15/2.02/3.01 元。

    　　截至2024 年7 月16 日收盘，思特威总市值约227 亿元，对应2024/2025/2026 年PE分别为49.2/28.0/18.9 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　手机需求不及预期。高阶手机CIS 迭代进度不及预期。汽车价格战传导至CIS 环节。

    　　安防复苏进度不及预期。市场竞争格局恶化。