思特威发布2023 年业绩预告，其中四季度归母净利润实现扭亏为盈。公司在手机业务初露峥嵘，汽车业务厚积薄发，安防业务复苏显现。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    公司初步实现扭亏为盈。思特威2023 年归母净利润为1,100~1,600 万元，同比实现扭亏为盈。2023 年扣非归母净利润为20~320 万元，同比实现扭亏为盈。单季度来看：2023Q4 归母净利润7,647~8,147 万元，环比+8792~9373% ， 同比实现扭亏为盈。2023Q4 扣非归母净利润为6,012~6,312 万元，环比+1377~1451%，同比实现扭亏为盈。

    智能手机CIS 需求复苏，思特威高阶手机CIS 初露峥嵘。根据群智咨询数据，CIS 库存逐渐回归正常，华为回归带动各品牌加大备货计划，预计2024H1 智能手机主流CIS（13M 及以上）价格环比2023H2 上涨约20%。

    思特威积极布局智能手机高阶主摄产品，旗下SC550XS 性能对标索尼IMX766，新旗舰SC580XS 性能对标索尼的IMX803。我们预计随着思特威高阶CIS 技术的持续升级，其有望在50M 高阶手机CIS 市场上进一步替代海外品牌的份额。

    汽车产品矩阵不断完善，智慧安防复苏显现。思特威汽车CIS 已通过AEC-Q100 认证，并在比亚迪、一汽、上汽、东风日产、零跑等客户处量产。思特威针对车载影像类、感知类与舱内三大应用场景，不断推出和丰富产品矩阵，以提高市场占有率和品牌影响力。智慧安防领域，随着客户需求逐步回暖、下游库存水平持续降低和高端产品进口替代持续升温，行业景气度有望持续回暖，公司在智慧安防领域的市场规模也有望进一步提升。

    估值

    预计思特威2023/2024/2025 年营业收入分别为28.97/42.52/64.40 亿元。

    2023/2024/2025 年EPS 分别为0.03/0.61/1.28 元。截至2024 年1 月29 日，思特威市值182 亿元，对应2023/2024/2025 年PE 分别为1409.9/74.6/35.7倍。考虑到公司在手机、汽车业务领域均具有成长性，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    终端市场需求不及预期。50M 高阶手机CIS 验证进度不及预期。汽车自动驾驶渗透率不及预期。安防复苏进度不及预期。