事件：思特威10 月29 日发布2022 年三季报，2022 年前三季度，公司实现收入16.54 亿元（YoY-19%），归母净利润-0.42 亿元，扣非归母净利润-0.77亿元。对应2022 年Q3，公司实现收入6.45 亿元（YoY-18.94%，QoQ+12.79%），归母净利润-0.47 亿元，扣非归母净利润-0.78 亿元。

    　　汇率波动等因素影响短期业绩表现。2022 年前三季度公司利润同比转亏，主要由于：1）受疫情和市场需求波动影响，公司销售收入同比有所下降，且新领域产品放量带来营收结构变化，导致毛利率略有下降，2022 年前三季度毛利率26.07%，同比下滑3.69pct；2）公司为巩固产品技术领先性，持续加大新技术、新产品研发投入，2022 年前三季度研发费用2.23 亿元（YoY+67.04%），研发费用率13.5%，同比提升6.95pct；3）2022 年Q2 以来人民币汇率贬值较大，产生较多汇兑损失，2022 年Q2 和Q3 公司财务费用分别达到0.89 和0.84亿元，财务费用率15.53%和13.06%，同比分别提升16.46pct 和13.41pct。

    　　深耕安防基本盘，汽车、手机等新领域CIS 业务高速增长。思特威深耕安防CIS 领域，出货量全球领先，并先后于2020 年和2021 年启动智能手机等消费类CIS 和汽车电子CIS 系列产品研发。2022 年H1，公司智慧安防、智能手机、汽车电子CIS 业务分别实现收入7.77、1.67、0.66 亿元，营收占比分别为77%、16.5%和6.5%，其中智慧安防行业收入受疫情等因素影响同比下降30.3%，智能手机CIS 和汽车电子收入分别实现同比增长121.5%和15.2%。2022 年Q3，公司智能手机和汽车电子业务保持高速增长，营收占比进一步提升。

    　　高效研发加速产品迭代，三大业务布局打开成长空间。公司持续加大研发投入，创新研发机制，自成立以来保持高效的研发能力，加速技术和产品迭代。1）智慧安防市场，顺应行业分辨率升级趋势，先后推出面向智慧交通应用的900 万像素高分辨率全局快门产品SC910GS 和首颗堆叠架构800 万像素SC850SL 等。

    　　2）智能手机市场，公司产品覆盖了从2M、5M、8M、13M 到50M 像素的主流需求，并在小米、三星、联想、荣耀等众多国内外品牌客户规模出货。3）汽车电子市场，目前公司已推出车规级片上ISP 二合一产品SC120AT，覆盖车载环视和行车记录仪等应用，在多家车厂定点；满足舱内监控应用的SC2331AT 和SC800AT；以及250 万像素满足ASIL-B 等级要求的SC220AT 等多款产品。

    　　投资建议：考虑到公司前三季度业绩表现，调整公司盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为0.35/3.72/5.85 亿元，对应当前价格的PE 分别为499/47/30 倍。考虑到公司在安防监控领域的产品竞争力，且不断向车载CIS、智能手机等领域横向布局，打造第二增长极，首次评级，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：技术迭代风险；上游原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；新产品研发和新市场开拓不及预期的风险。