事件：公司发布2022 年中报，实现营业收入10.1 亿元，同比减少19.05%；归母净利润498万元，同比减少97.23%，扣非净利润30 万元，同比减少99.83%；单二季度来看，公司实现营业收入5.72 亿元，同比减少19.09%；归母净利润亏损914 万元，同比减少108.22%，扣非净利润亏损788 万元，业绩略低于预期。

    投资要点：

    疫情影响市场需求，费用端有增长。公司上半年一方面受疫情影响和市场需求波动，销售规模有所下降，另一方面为巩固既有产品的技术领先性同时研发新技术、新产品而加大研发投入，上半年研发投入总额为1.25 亿，同比上升52.81%，研发人员数量同比增长67%，人力成本上升。此外，其他费用方面，公司自购的新办公楼及相关长期资产于开始计提折旧和摊销，以及人民币兑美元汇率贬值较大，产生约7700 万元汇兑损失。

    手机和汽车增长迅速，下半年补库有望拉动需求。分业务来看，公司智慧安防行业合并收入实现7.7 亿，同比减少30.3%；智能手机CIS 收入1.67 亿，同比增长121.5%；汽车电子收入0.66 亿，同比增长15.2%。根据旭日大数据，从出货量来看，公司上半年安防出货92.7KK，相对于第二名依然保持较大优势；手机出货47.3KK，量级超过比亚迪和奇景；汽车出货1.17KK 进入前五。上半年以智能手机、智能家居为代表的消费电子市场规模受到了较强的冲击，产品销量的下滑也让下游客户的新产品推出计划有不同程度的延迟，在库存管理策略上相对保守。下半年随着客户需求的逐步回暖和库存水平持续降低、高端产品进口替代刚需的持续升温，安防传统旺季时公司有望持续扩大在核心客户的市场占有率。

    手机CIS 实现规模量产，扩大客户规模。公司的手机CIS 产品已经成为了第二大主营业务，覆盖了目前手机市场的主流需求，产品分辨率从2M、5M、8M、13M 到50M，已被小米、三星、联想、荣耀等众多国内外品牌客户大规模使用。上半年公司推出了首颗50MP 超高分辨率1.0μm像素尺寸图像传感器新品SC550XS，作为旗舰级手机主摄目前的主流配置，50M 产品将会在未来较长时间内拥有稳固的生命周期。

    从后装到前装，汽车CIS 目标完成智能系列化应用场景产品全覆盖。公司在2021 年正式推出面向车规级前装系列SC120AT，极好地覆盖车载360°环视以及行车记录仪等智能车载应用，目前已实现整车项目的批量出货，同时获得较多车厂新项目定点。2022 年新品SC2331AT 和SC800AT 能够满足包括OMS 在内的多项智能汽车主流高品质视觉应用的需求。2.5M 新品SC220AT 更好地赋能360°环视应用的性能升级、自动泊车以及ADAS等智能车载影像类与感知类应用。公司从21 年开始投入大量研发资源，启动了汽车CIS的系列化产品研发，目标在今年内完成智能汽车系列化应用场景的产品全覆盖。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司上半年国内疫情以及海外消费疲软影响，消费电子及安防相关产品出货受到压制，但下半年传统消费旺季以及下游客户补库有望拉动需求，车载CIS 继续贡献增量，长期来看公司产品线逐渐丰富。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为5.01/8.10/11.86 亿元，对应PE 为41/25/17X，维持“买入”评级。

    风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。