公司医院装机数量持续增长，维持“买入”评级公司发布2025 年年报和2026 年一季度报。2025 年公司实现营业收入7.74 亿元，同比增长3.24%；实现归属于母公司所有者的净利润0.11 亿元，同比减少45.50%；公司2025 年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-0.06 亿元，同比减亏。2026 年一季度公司实现营业收入1.38 亿元，同比增长11.13%；实现归属于母公司所有者的净利润-0.24 亿元，同比减亏；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-0.27 亿元，同比减亏。考虑到公司目前在研发费用端持续投入，公司利润尚有压力，我们下调2026-2027 并新增2028 年预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为0.71/1.03/1.37 亿元（原值0.84/1.31 亿元），EPS 分别为0.53/0.76 和1.02 元，当前股价对应P/E 分别为67.2/46.6/34.9 倍。考虑到公司在三级医院装机数量大幅增长，后续有新产品陆续上市，我们维持“买入”评级。

    　　多项创新产品上市并落地，研发成果斐然

    　　2026 年5 月7 日公司披露，自主研发的上消化道电子内窥镜手术控制系统获批准进入国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心创新医疗器械特别审查程序。

    　　该产品创新性的通过机械手段替代人手进行ERCP 手术操作，若顺利获批上市有望进一步丰富公司产品矩阵。此外2025 年公司发布旗舰级AQ-400 3D 超高清软镜系统，其3D 观察、精准测量、双目视角功能可以大幅降低早癌误诊漏诊风险；发布超高倍放大内镜系列，推出640 倍细胞内镜与140 倍光学放大内镜，前者可实现细胞层面实时观察，后者搭配4K 成像清晰呈现微小血管与腺管形态，共同构筑从整体到细胞的全维度诊疗视野；发布双钳道内镜，大钳道设计可以缩短手术时间并降低出血、穿孔风险；推出复合电子支气管镜，可精准抵达肺外周部位，为肺癌早诊早治提供技术支撑。

    　　公司国内高端市场持续突破，三级医院装机数量大幅增长2025 年公司在国内大型医疗机构的合作深度持续加强，中高端内镜产品销量稳步攀升，2025 年公司中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是230 台、1195 根，装机（含中标）三级医院达到203 家，高端产品市场渗透率与品牌认可度持续提升。

    　　风险提示：新品研发及上市进度不及预期，国内外市场拓展不及预期。