事件描述

    　　公司发布2024 半年报，2024H1 公司实现营业收入3.54 亿元，同比增长22.29%；实现归母净利润566.16 万元，同比减少85.13%；实现扣非归母净利润-134.58 万元，同比减少104.55%；实现基本每股收益0.04 元，同比减少86.21%。

    　　事件点评

    　　2024H1 公司营收稳步增长，主要得益于品牌影响力和产品渗透率提升。

    　　2024 年以来，公司进一步加强了市场营销体系以及品牌影响力的建设，同时对产品进行不断打磨与改进，持续加大对新技术、新产品的研发投入，确保了公司的核心竞争力。在产品管线上：一方面公司基于丰富的临床使用反馈持续推进AQ-300 产品的打磨和升级，产品各项参数以及操作表现得到了临床的认可；另一方面，公司持续补齐产品品类并推动产品迭代升级，于3 月发布了电子经皮胆道镜以及电子膀胱镜，于5 月发布了电子输尿管肾盂镜，于8 月发布高光谱智能影像平台、AQ-150 4K 超高清内镜系统、面向县域医疗升级的AQ-120 内镜系统等新产品；除此以外，公司在欧盟地区、巴西、韩国、俄罗斯等多个国家或地区的市场准入也取得了多项进展，一系列有竞争力的机型获批上市。

    　　2024H1 公司归母净利润延续承压态势，主要受股份支付费用增加和研发投入加大影响。2024H1 公司实现归母净利润566.16 万元，同比减少85.13%；若剔除股份支付影响则实现归母净利润4774.02 万元，同比增长7.19%。2024H1 公司研发投入8733.68 万元，同比增长25.48%，占营业收入比例为24.70%；截至2024H1，公司拥有研发人员268 人，较去年同期增长17.03%，占公司总人数的比例为21.46 %。

    　　在市场活动方面，除继续加大面向三级医院的投入外，2024H1 公司也高度重视基层医疗及“一带一路”方向。一方面，公司围绕国产内镜的临床功能的升级、早癌筛查、行业前沿讨论等主题，与多家三级甲等医院进行了全方位深度合作，举办了创新产品的开发、案例分享、医师培训、规范化诊疗讲座等一系列专题活动；另一方面，公司也积极响应健康中国大战略，在多个基层地区参与推动诊疗技术普及与提升的培训活动，并积极支持“一带一路”国家消化内镜诊疗技术相关的培训交流。

    　　投资建议

    　　预计公司2024-2026 年分别实现营收9.46、13.68、18.76 亿元，同比增长39.6%、44.6%、37.1%；分别实现净利润0.20、1.33、2.50 亿元，同比变动-66.3%、582.8%、87.9%（注：根据公司股权激励方案披露的摊销进度，2024-2026 年摊销总额预计分别为9906.05、4715.20、1964.10 万元，若剔除股份支付费用影响则2024-2026 年净利润预计分别实现1.19、1.80、2.70 亿元）；对应EPS 分别为0.14、0.99、1.86 元，以8 月30 日收盘价39.85 元计算，对应PE 分别为274.9X、40.3X、21.4X。考虑到公司股份支付会对净利润及EPS 产生较大影响，维持“增持-B”评级。

    　　风险提示

    　　市场占有率、产品丰富度等与国际知名企业存在较大差距的风险；产能相对不足风险；行业政策变化及产品认证风险；技术创新和研发失败的风险；奥林巴斯在中国开展本土化研发及生产的风险。