核心观点：

    公司23 年业绩符合预期。根据公司23 年年报，公司全年营业总收入6.78 亿元（YOY+52.29%）；归母净利润0.58 亿元（YOY+167.04%），毛利率73.83%（YOY+4.1pp），主要系公司持续布局国内营销、不断丰富产品矩阵、 加大临床推广、完善渠道建设、扩大服务体系所致。根据wind，单23Q4，公司实现收入2.49 亿元（YOY+51.68%）；归母净利润0.13 亿元（YOY-3.18%）。

    销售费用投入增长。根据wind，销售费用率34.27%（YOY+4.67pp），主要系职工薪酬及差旅费等费用增长；管理费用率13.4%（YOY-5.54pp）；研发费用率21.68%，与22 年同期持平，主要系职工薪酬和研发领料增长。

    公司中高端型设备持续加大推广，持续进行关键技术创新。根据公司23年年报，依托AQ-300 的持续推广，公司中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96 台，316 根，装机（含中标）三级医院73 家；公司结合疾病早诊早治等临床需求，推动发展内镜产品的操控自动化、诊断智能化、治疗精准化；借助物联网基建优势，实时监控设备运行情况，提高售后服务的精准性；利用5G 网络优势，开发远程诊疗平台；优化现有在研技术并实现产业化，升级公司硬件产品。

    盈利预测与投资建议。预计24-26 年公司实现收入9.91 亿元、14.27 亿元和20.75 亿元，同比增长46.1%、44%、45.4%。实现归母净利润1.22亿元、1.85 亿元和2.77 亿元，同比增长111%、51.9%、49.3%。预计24-26 年EPS 分别为0.91 元/股、1.38 元/股、2.07 元/股。综合考虑公司竞争优势、盈利能力和成长性等因素，维持前次合理价值73.94 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。核心技术泄密风险、市场推广不及预期、外资竞争加剧。