事件:

    2024 年4 月9 日，澳华内镜发布2023 年年报。公司全年实现收入6.78亿元，同比增长52.29%；归母净利润0.58 亿元，同比增长167.04%；扣非归母净利润0.44 亿元，同比增长361.42%。单季度看，公司2023Q4实现收入2.49 亿元，同比增长51.68%；归母净利润1267 万元，同比下降3.18%；扣非归母净利润722 万元，同比增长35.74%。

    投资要点:

    AQ-300 加速入院，镜体持续推陈出新2023 年内窥镜设备收入6.22 亿元，同比增高58.63%；内窥镜诊疗耗材0.43 亿，同比下降13.73%；内窥镜维修服务收入0.12 亿，同比增加235.20%。依托AQ-300 4K 超高清内镜系统的持续推广，国内大型医疗终端客户数量不断增长，带动了中高端系列产品销量的稳步提升：2023 年，中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）96 台，316 根，装机（含中标）三级医院73 家。2023 年公司推出了十二指肠镜、超细内镜、超细经皮胆道镜、AQ-200 Elite 内镜系统、UHD 双焦内镜以及分体式上消化道内镜等多个产品，进一步丰富了公司产品线，提高了科室覆盖度，为公司在软性内镜行业市场占有率的不断提升奠定了基础。

    境内收入高增长，海外渠道放量可期2023 年境内收入5.64 亿元，同比增长63.96%，毛利率为77.69%，主要系公司持续布局国内营销、不断丰富产品矩阵、加大临床推广、完善渠道建设、扩大服务体系所致。境外收入1.13 亿元，同比增长11.66%，毛利率为54.58%，公司经过二十余年的发展，已在国内外设立多个营销支持中心，为德国、英国、韩国等国家和地区的客户提供优质的产品和解决方案，AQ300 境外放量可期。

    盈利预测和投资评级根据公司运营情况，考虑公司AQ300 在医院认可度逐步提升，后续有望加速放量，我们适当调整盈利预测，预计澳华内镜2024-2026 年营业收入分别为9.97 亿元、14.04 亿元、20.01 亿元，同比增速47%、41%、43%，归母净利润1.25 亿元、1.89 亿元、2.82 亿元，同比增速116%、51%、49%，对应2024-2026年PE 分别为58/39/26x。维持“买入”评级。

    风险提示AQ-300 销售不及预期风险；研发不及预期风险；海外拓展不及预期风险；原材料成本上涨风险；行业政策变化风险。