【投资要点】

    　　业绩表现：2023 年，公司实现营业收入6.78 亿元，同比增长52.29%；实现归母净利润0.58 亿元，同比增长167.04%；扣非归母净利0.44亿元，同比增长359.03%。2023 年公司的营业收入实现了显著增长，主要得益于公司进一步强化研发领域，通过充分发挥在研发、技术实力和产品质量等方面的综合竞争优势，公司持续对产品进行精细化的改进和功能升级，为客户提供稳定且满意的内镜解决方案，从而赢得了临床应用端的广泛认可。

    　　主营业务强劲增长，海内外收入双丰收。分业务来看，2023 年公司内窥镜设备业务收入622.20 百万元，同比增长58.63%，内窥镜诊疗耗材收入42.57 百万元，同比降低13.73%,内窥镜维修服务收入12.35百万元，同比增长235.20%。分地区来看，2023 年公司实现国内收入564.11 百万元，同比增长63.96%；实现海外收入113.01 百万元，同比增长11.66%。公司国内业务迅猛发展，主要系公司不断加强国内市场营销网络、持续扩展产品线、增强临床推广力度、优化销售渠道、扩展服务范围。

    　　持续提升研发效率，产品管线取得重要进展。公司持续加大自主创新科技投入， 2023 全年研发费用为1.47 亿元，同比增长52.26%，研发费用率为21.68%。公司加快研发成果转化速度， 2023 年公司推出UHD 系列十二指肠镜和双焦内镜、分体式上消化道内镜、多平台兼容适配的超细内镜，推出全新 AQ-200 Elite 内镜系统，产品种类的丰富和科室覆盖度的提升为公司在软性内镜行业市场占有率的不断提升奠定了基础；新增申请发明专利 23 项，新增专利授权 29 项。

    　　加强营销网络构建，提升学术服务力度。2023 年公司销售团队扩大至363 人，占总人数的33.24%，提升了公司的专业学术服务能力。依托AQ-300 4K 超高清内镜系统的推广，公司成功增加了大型医疗终端客户，促进了中高端产品销量的稳步增长。公司通过举办病例大赛、学术会议和培训班等形式，加强与临床端的交流，提升医院及医生的覆盖度；通过手术演示直播和产品参展等手段，参与国际学术会议，展现公司产品的卓越性能和创新能力，强化公司的国际品牌形象。

    　　费率水平略有波动，盈利能力稳步提升。2023 年，公司管理费用率为13.4%，同比降低5.54pct；销售费用率为34.27%，同比增长4.66pct；财务费用率为-0.39%，同比增长1pct。2023 年，公司销售毛利率为73.78%，同比增长4.06pct；销售净利率为8.96%，同比增长3.33pct。

    　　【投资建议】

    　　作为国内软镜行业引领研发与应用的龙头企业之一，公司不断加强国内市场营销网络建设，完善产品线布局、增强临床推广力度、优化销售渠道、扩展服务范围，同时持续加大自主创新科技投入，研发成果转化速度加快，中高端产品销量得以稳步增长，国内外品牌影响力不断强化。我们调整了此前的盈利预测， 预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为10.07/14.15/19.77 亿元，归母净利分别为0.91/1.75/2.57 亿元，EPS 分别为0.68/1.3/1.91 元，对应PE 分别为83/43/29 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　技术创新和研发失败的风险

    　　政策变动的风险

    　　行业竞争加剧的风险

    　　产品质量控制风险