事件描述

    公司发布2023 年报，2023 年公司实现营业收入6.78 亿元，同比增长52.29%；实现归母净利润5785.44 万元，同比增长167.04%；实现扣非归母净利润4448.96 万元，同比增长361.42%；实现基本每股收益0.43 元，同比增长168.75%。

    事件点评

    2023 年公司业绩高速增长，且归母净利润同比增速显著快于营收，主要系AQ-300 上市后销售表现较好。一方面，自新产品AQ-300 上市以来，公司持续加强市场营销体系建设，拓宽了对各等级医院的覆盖度，全方位提高了品牌影响力；另一方面，公司进一步加强了研发端的投入，对产品进行了持续的打磨与升级，产品不断提升的性能与服务质量得到了临床端的认可。得益于市场营销活动的开展与产品性能的精进协同发力，公司主营业务收入以及市场份额稳步增长，进而带动公司营收及归母净利润高速增长。

    2023 年公司盈利能力进一步优化，毛利率和净利率均较去年同期有显著提升。2023 年公司毛利率和净利率分别为73.83%和8.53%，较去年同期分别增加4.10 和3.66 个百分点。毛利率优化主要得益于产品持续打磨升级带来了更多的临床认可、规模效应逐步显现：2023 年公司营业收入同比增速为52.29%，明显快于营业成本同比增速31.87%。净利率优化主要得益于毛利率提升明显以及期间费用率总体稳定：2023 年公司销售期间费用率为68.96%，较去年同期增长0.12 个百分点。拆分来看，2023 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为34.27%、13.40%、-0.39%、21.68%，较去年同期分别变动4.67、-5.54、1.00、0.00 个百分点。

    公司持续加大研发投入和市场推广力度，产品创新和营销体系建设均取得显著进展。①在产品管线方面，公司先后推出UHD 系列十二指肠镜、UHD系列双焦内镜、分体式上消化道内镜、超细内镜、超细经皮胆道内镜、支气管镜等多款新产品，研发效率持续提高，研发成果加速转化。②在营销体系建设方面，公司不断加深产品的市场覆盖深度及广度，以国内外市场需求为导向，持续提升专业化学术服务能力。2023 年公司中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96 台、316 根，装机（含中标）三级医院73 家。

    投资建议

    预计公司2024-2026 年分别实现营收10.06、14.33、20.31 亿元，同比增长48.3%、42.5%、41.7%；分别实现净利润1.16、1.83、2.70 亿元， 同比增长99.7%、58.6%、47.2%；对应EPS 分别为0.86、1.37、2.01 元，以4 月11 日收盘价54.95 元计算，对应PE 分别为63.7X、40.2X、27.3X，维持“增持-B”评级。

    风险提示

    市场占有率、产品丰富度等与国际知名企业存在较大差距的风险；产能相对不足风险；行业政策变化及产品认证风险；技术创新和研发失败的风险；奥林巴斯在中国开展本土化研发及生产的风险。