事件：公司发 布 2023 年年度报告，公司 2023 年全年实现营业收入 6.78 亿元（ +52.29%）， 归母净利润0.58 亿元（ +167.04%）， 扣非净利润0.44 亿元（+395.03%），经营性现金流0.37 亿元（-189.27%）；2023Q4 实现营业收入2.49 亿元（+51.68%），归母净利润0.13 亿元（-3.18%），扣非净利润0.07 亿元（+35.74%）。

    　　中高端产品顺利放量，驱动业绩快速增长。基于AQ-300 4K 超高清内镜系统的持续放量，2023 年公司内窥镜设备业务实现营收6.22 亿元（+58.6%），大型医疗机构客户数量不断增长，中高端机型主力、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别为96 台、316 根，装机（含中标）三级医院73 家。随着中高端产品收入占比提升，公司盈利能力进一步改善，2023 年整体毛利率提升4.05个百分点至73.78%，内窥镜业务提升2.90 个百分点至75.85%。

    　　产品持续上新巩固竞争实力，股权激励彰显发展信心。2023 年公司研发费用为1.47 亿元（+52.26%），占营业收入比例为21.68%，多个产品管线取得重要进展：2023 年公司发布全新UHD 系列十二指肠镜、超细内镜、超细经皮胆道内镜、支气管镜、布全新AQ-200 Elite 内镜系统、UHD 系列双焦内镜、分体式上消化道内镜等新品，进一步巩固公司综合产品竞争实力，并促进市场覆盖深度和广度的提升。2023 年10 月13 日，公司发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，制定较高业绩目标，彰显公司对未来经营发展充满信心：①目标A：2024/2025/2026 年收入不低于9.9/14/20 亿，净利润不低于1.2/1.8/2.7亿元；②目标B：2024/2025/2026 年收入不低于9/12.5/17.5 亿元，净利润不低于1.1/1.6/2.4 亿元。

    　　投资建议：澳华内镜作为国产软镜龙头，产线丰富度及技术优势凸显，股权激励指引未来成长。我们预计公司2024 年-2026 年归母净利润为1.22/1.84/2.74亿元，同比增长110.01%/51.48%/48.78%，EPS 分别为0.91/1.37/2.04 元，当前股价对应2024-2026 年PE 为62/41/28 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：新品研发与上市进展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、产品质量控制风险等。