2023 延续收入高增长，2024 年业绩值得期待，维持“买入”评级公司发布2023 年年报，实现营收6.78 亿（+52.29%），归母净利润5785 万（+167.04%），剔除股份支付后的归母净利润为8749 万元，扣非净利润为4449万（+361.42%），经营现金流净额3741 万。分产品，内窥镜设备营收6.22 亿（+58.63%），毛利率75.85%（+2.90pct ）； 内窥镜诊疗耗材营收4257（ -13.73% ）， 毛利率47.90% （ +1.83pct ）； 内窥镜维修服务营收1235 万（+235%），毛利率61.66%（+18.64pct）。费用端，研发费用率21.68%，管理费用率13.40%（-5.54pct），销售费用率34.27%（+4.67pct），公司为加大临床推广、扩大服务体系及新产品营销渠道铺设和研发项目推进，相关费用支出增加较多，我们认为所做市场推广和研发布局属于战略投入，为AQ300 高端主机和配套镜体销售做铺垫，有助于打造高端产品力和品牌影响力，加快渗透软镜国产率低的三级终端医院市场。考虑公司AQ300 已上市，放量期较长，我们维持2024-2025 年并新增2026 年的盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为1.24/1.77/2.85 亿元，EPS 分别为0.93/1.32/2.12 元，当前股价对应PE 分别为63.5/44.7/27.8 倍，由于目前公司处于高端产品业绩释放期，且处在软镜高成长赛道，业绩有望加速释放，维持“买入”评级。

    2023 年AQ300-4K 超高清系统三级医院装机加快，新产品陆续发布2023 年公司中高端产品销量稳步提升。中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96 台，316 根，进入三级医院73 家。公司研发成果颇丰，新增发明专利20 项，相继发布十二指肠镜（ERCP 诊疗）、双焦内镜（远近场景切换）、超细内镜、支气管镜等多款细镜、分体式消化内镜（提高清洗效率）、可适配多部位多科室镜体的AQ-200Elite，进一步丰富了公司产品线，提高了科室覆盖度，为公司在软性内镜行业市场占有率的不断提升奠定了基础。

    研发铸就产品核心竞争力，市场推广变革助力业绩长期稳定增长公司通过多年技术研发沉淀，打造从AC-1 到AQ300 低中高端全系产品，创新推出4K 超高清、分体式、无线供电、激光信号传递、射频卡识别等具有差异化竞争优势的功能，不断提升耐用性、可操作性等性能，并完善可变硬度、光学放大、细镜等镜体。正积极开发3D 软性内镜和AI 诊疗技术及内窥镜机器人，有望在未来新代产品中有序应用并持续提升安全性、可靠性和便利性，打造出满足临床各项需要的多功能综合性软镜设备，加速软性内窥镜设备的国产化替代进程。公司通过“澳华杯”CBI 全国病例大赛、消化内镜技术手把手培训班、手术演示直播、产品参展和参与世界各地具有影响力的学术会议，展现了产品出色的性能及创新性，提升公司国内外的品牌识别度和加大客户粘性。

    风险提示：行业政策变化风险、产品推广不及预期、汇兑风险。