23 年业绩符合预期，维持“买入”评级

    　　公司23 年实现收入6.78 亿元（yoy+52.3%）、归母净利0.58 亿元（yoy+167.0%），符合业绩快报预期。其中4Q23 实现收入yoy+51.7%，行业外部因素短期影响背景下仍实现较好收入增长。考虑公司计提相关股份支付费用并持续加大销售推广投入， 我们调整24-26 年EPS 至0.66/1.56/2.51 元（24/25 年前值1.01/1.61 元）。公司为国产软镜领域领军者，高端产品性能业内领先且市场认可度持续提升，我们使用DCF 估值法（假设WACC 为9.2%，永续增长率为2.8%），对应目标价80.07 元（前值78.43 元），维持“买入”。

    　　高端新品放量推动整体毛利率提升，现金流水平趋势向好公司23 年毛利率为73.8%（yoy+4.1pct），我们推测主因公司高端新品AQ-300 毛利率相对较高且收入占比进一步提升。公司23 年销售/管理/研发费用率分别为 34.3%/13.4%/21.7%，分别yoy+4.7/-5.5/+0.0pct，公司持续提升商业化推广力度并保持研发投入水平，进一步夯实长期可持续发展基础。公司23 年经营活动现金流量净额为0.37 亿元，同比实现转正，现金流水平持续向好。

    　　核心设备产品收入快速增长，看好高端新品24 年持续放量1）内窥镜设备：收入6.22 亿元（yoy+58.6%），23 年公司中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）96 台/316 根，覆盖三级医院73 家。展望24 全年，考虑国内医疗设备以旧换新、医疗新基建等利好政策持续驱动，叠加公司AQ-300 等高端产品进一步放量，看好板块收入保持快速增长；2）内窥镜诊疗耗材：收入4257 万元（yoy-13.7%），我们推测主因国内行业外部因素短期影响产品入院及放量节奏；看好其24 年伴随行业需求回暖及产品推广强化恢复稳健增长；3）内窥镜维修：收入1235 万元（yoy+235.2%），看好其24 年伴随公司装机量提升保持向好发展态势。

    　　新品研发有序推进，助力公司提升行业竞争力

    　　公司积极推动新品研发进程，包括：1）AQ-300 系统及配套镜体：公司持续完善配套镜体布局，100 倍放大内镜、十二指肠镜、支气管内镜、鼻咽喉内镜、双焦内镜等镜体均已于23 年内获批，进一步拓展AQ-300 系统临床应用场景；2）3D 消化内镜：已完成原理样机及3D 成像算法的设计开发验证，产品上市后将填补3D 软性内镜市场空白，为临床诊疗提供新手段；3）内窥镜机器人：已完成原理样机测试及动物试验，产品上市后将为复杂、精密消化道内镜下手术提供高效解决方案并进一步提升公司行业影响力。

    　　风险提示：核心产品销售不达预期，市场竞争加剧，核心技术人员流失。