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    事件：公司发布2023 年第三季度业绩，2023 前三季度实现营收4.3 亿（+52.7%），归母净利润4519 万（+426.5%），扣非归母净利润3727 万（+752.7%）；2023Q3实现营收1.4 亿（+23%），归母净利润711 万（+102.2%），扣非归母净利润394万（+40.4%）。

    Q3 收入符合预期，股权激励夯实长期发展信心：受反腐影响，Q3 收入增速有所承压，23 年单三季度毛利率74.3%，环比二季度76.36%有所下滑。单季度销售、研发费用率分别为39.2%（同比+13pct）、26.2%（同比+6pct），归母净利润711万，环比二季度为2153 万有所下降。2023 年10 月13 日，公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），设定业绩考核目标A：24-26 年收入9.9/14/20 亿，对应增速50%/41%/43%；利润目标1.2/1.8/2.7 亿，对应增速50%/50%/50%(23 年以22 年股权激励业绩考核目标A 为基数测算，剔除股份支付费用），持续释放中长期高速增长信号。

    AQ300 上市有望持续驱动公司市占率提升：AQ300 上市后当前临床反馈较好，对标奥林巴斯X1，高端功能陆续配置齐全，公司正持续加强市场营销体系以及品牌影响力的建设；同时对产品进行不断打磨与改进，持续加大对新技术、新产品的研发投入。未来3 年连续高增长指引下，AQ300 有望实现高放量，有望推动其内镜市占率加速提升，同时带动盈利能力的进一步增长。

    持续加码研发，出海进展稳步推进：23H1 研发投入占营收比24.1%（+2.0pct），5 月推出全新十二指肠内镜，近期细镜等新产品持续发布，补齐高端产品矩阵有望提升中标能力。4K 超高清软性内窥镜系统完成多个产品型式检测，内窥镜机器人系统主要设备完成动物试验。强研发实力赋予产品广阔出海前景，23H1 境外收入5540 万元（+34.5%），出海进展有望持续加速。

    盈利预测与估值：公司Q3 收入符合预期，净利润率环比下降，预计后续随AQ-300放量持续加速，业绩增速有望回升。公司作为国产内镜双雄之一，市占率有望持续提升。公司利润率有望加速爬升，叠加高壁垒产品出口潜力，预计公司2023-2025年营业收入分别为6.61/9.91/14.04 亿，同比增速为48.5%/49.9%/41.7%；净利润为0.80/1.21/1.80 亿，同比增速为269%/50.8%/49.3%，对应PE 为107/71/47倍。维持“买入”评级。

    风险提示：新产品上市进展不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放。