公司发布2023 年三季报，前三季度整体高速增长。

    　　2023 前三季度，公司实现营业收入4.29 亿元，同比增长52.65%；实现归母净利润4519 万元，同比增长426.53%；实现扣非归母净利润3727 万元，同比增长752.7%。2023Q3 单季度，实现营业收入1.4 亿元，同比增长23%；实现归母净利润711 万元，同比增长102.23%；实现扣非归母净利润394 万元，同比增长40.39%。

    　　2023Q3 公司毛利率同比显著提升，费用率在销售费用的推动下有所提升。

    　　2023 前三季度，公司实现毛利率75.64%，同比提升6.1pct；净利率10.61%，同比提升6.95pct。2023Q3 单季度，公司实现毛利率74.33%，同比提升7.1pct；净利率5.55%，同比提升1.47pct。23Q3 毛利率与净利率提升幅度的差异主要系公司于23Q3 销售费用率与研发费用率提升明显，分别为39.2%和26.2%，同比22Q3 分别提升了13pct 和6pct，预计与公司推动新产品进院与在研管线研发有关。

    　　股权激励指引彰显公司对未来成长的信心。

    　　23 年10 月，公司发布新一轮股权激励，业绩考核目标分为两档，整体延续高增长指引。业绩考核目标A 档对应指引为2024-2026 年公司收入分别达到9.9、14.0、20.0 亿元，同比增长约50%、41%、43%；净利润达到1.2、1.8、2.7 亿元，同比增长约50%、50%、50%（收入或净利润需满足其一即可）。

    　　内镜赛道成长性强，国产替代、内镜设备配置量提升、迈向全球销售均为龙头厂商提供了可观空间。

    　　根据我们的测算，招采端口径下，预计2022-2032 年，国内市场消化内镜配置量有望从2 万台增长至6 万台，整体软镜市场规模有望从85 亿元增长至230 亿元。长期来看，海外销售将成为内镜龙头的新增长极，继续驱动公司成长。根据公司2023 年9 月投资者关系，新产品AQ-300 经过一段时间的改进与打磨，已经达到了临床满意的状态，除了在图像端清晰度上具有较大优势以外，临床医生对AQ-300 设备的综合性能也给予了较大肯定，后续AQ-300 的进一步放量预计将拉动公司市占率提升。

    　　投资建议：

    　　买入-A 投资评级，6 个月目标价72.35 元。我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为51.5%、50.3%、38.1%，净利润的增速分别为270.2%、62.6%、59.6%，成长性突出；维持给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为72.35 元，相当于2023 年120 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：医疗设备采购的波动性；公司新产品推广的不确定性；在研产品进度的不确定性。