事件概述

    　　公司公告2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收4.29 亿元，同比增长52.65%；归母净利润4518.7 万元，同比增长426.53% ； 扣非后归母净利润3726.52 万元， 同比增长752.7%。

    　　短期节奏有所放缓，后续有望改善

    　　分季度看，公司Q3 实现营收1.4 亿元，同比增长23.0%；归母净利润710.77 万元，同比增长102.23%；扣非净利润394.3 万元，同比增长40.39%。Q3 主要受到反腐政策影响，我们预计短期进院和招投标节奏有所放缓，后续环比有望改善。

    　　毛利率大幅提升，费用端投入加大

    　　盈利能力看，前三季度公司毛利率75.64%，同比大幅提升6.1pct，我们预计主要因为毛利较高的高端产品占比提升所致。

    　　销售费用率35.81%，同比提升8.2pct，我们预计主要受到新产品上市销售布局影响；管理费用率13.6%，同比下降8.7pct；财务费用率-0.49%，同比提升3.5 pct；研发费用率24.75%，同比大幅提升3.6pct，持续完善新产品新技术布局，产品竞争优势有望进一步提升。

    　　股权激励体现长期业绩信心，进一步扩大激励人员范围

    　　公司10 月13 日发布股权激励计划（草案），公司层面归属比例100%的业绩考核目标为：24-26 年收入不低于9.9 亿/14 亿/20 亿元或净利润（剔除股份支付费用、商誉减值）不低于1.2 亿/1.8亿/2.7 亿元。按照上一期激励方案，公司24 年收入增速目标50%，净利润增长目标50%；按照本次激励方案，25、26 年收入增速目标分别为41%、43%；净利润增速目标均为50%。公司22年公布的股权激励方案中业绩考核目标制定到24 年，此次股权激励业绩考核目标制定到26 年均有快速增长，充分说明公司对于未来AQ-300 产品持续放量的信心。此次股权激励进一步扩大激励人员范围，加大对于中层管理人员激励，能够充分调动公司核心团队的积极性。

    　　投资建议

    　　考虑到短期政策等因素影响，我们下调公司业绩预测，2023-2025 年收入分别为6.69/10.04/14.13 亿元（ 原预测6.74/10.12/14.66 亿元）；归母净利润分别为0.83/1.32/1.97亿元（0.93/1.45/2.05 亿元），EPS 为0.62/0.99/1.47 元/股　　（0.69/1.09/1.53 元/股），对应2023 年10 月25 日收盘价60.69 元,PE 分别为98/62/41 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险