事件：

    公司发布2023 年中报，实现营业收入2.9 亿元（yoy+72.7%），实现归母净利润3,808 万元（yoy+651.5%），实现扣非归母3332 万元（yoy+2,033.8%）。经营活动现金流净额-2979 万元。业绩符合预期。

    其中，2023 年第二季度，实现营业收入1.64 亿元（yoy+90.80%），实现归母净利润2,153 万元（yoy+1,196.71%），实现扣非归母1,740万元（yoy+9,023.91%）。经营活动现金流净额101.50 万元，单Q2 的经营净现金流环比有所改善。

    事件点评

    营业收入连续四个季度保持高速增长，毛利率水平逐季走高2022 下半年以来，公司收入端呈现逐季增速提升的态势，2022Q1/Q2/Q3/Q4 公司单季度收入分别为0.82/0.86/1.13/1.64 亿元（yoy+13.8%/+14.1%/+38%/39%)。2023 年以来，2023Q1/Q2 收入端实现1.25/1.64 亿元，同比增速达到53.77%/90.80%。公司2022 年底推出的AQ300，产品性能进一步提升，在国产替代的大背景下，对经销商、医院、医生的吸引力都在加强，我们预计在接下来的几个季度AQ-300 仍是公司收入增长的主要驱动因素。

    从财务数据上看，2023Q1 公司销售毛利率达到76.17%，销售净利率约13.13%，2023Q2 公司销售毛利率达到76.36%，销售净利率约13.00%，2023Q2 销售毛利率较2023Q1 进一步提升，我们预计随着公司销售团队成型，前期的销售推广效果突显，公司的销售净利率也将会有所提升。

    公司仍将大力进行研发投入，积累深厚，管线丰富，新产品不断推出2023 年上半年，公司研发费用约6,960.15 万元，同比增长约88.54%，研发费用占收入比约24.08%。公司从2019 年到2022 年，研发费用收入占比从10.23%提升至21.68%。

    新产品推出上，2023 年5 月，公司推出了全新十二指肠内镜，该产品具有清晰的视野与更大的抬钳角度，可以更清晰地观察和辨认十二指肠情况。2023 年8 月，公司发布了17 款全新超细内镜产品，其中包括1.8mm 全球最细复式软镜、2.8mm 全球最细经皮胆道镜、61%超大钳径比的内镜等“高含金量”的新品。

    在研管线方面，设备方面，其中3D 消化内镜、内窥镜机器人系统、动物镜内镜系统等产品也在研发过程中，AQ-300 系列、AQ-200 系统升级及配套也在同步开展；内窥镜耗材方面，公司也在设计开发新一代非血管支架置入器。公司先后承担或参与了3 项国家科技部重点研发计划及6 项省市级科研项目，形成了图像处理、内窥镜镜体设计与集成、 安全隔离等3 大类核心技术，在内窥镜成像领域具有较深的技术积累。

    投资建议

    结合公司最新公告，我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年收入端有望分别实现6.94 亿元、10.26 亿元、14.76 亿元，同比增长分别为55.9%、47.7%和43.9%，2023-2025 年归母净利润有望实现0.96亿元、1.45 亿元、2.26 亿元，同比增长分别为341.4%、50.8%和56.4%。

    2023-2025 年对应的EPS 分别约0.72 元、1.08 元和1.69 元，对应的PE 估值分别为77 倍、51 倍和33 倍，考虑到公司是国产软镜设备的龙头公司，品牌价值凸显，AQ-300 上市带动公司盈利能力大幅改善，维持“买入”评级。

    风险提示

    新产品研发及推广不及预期风险；

    市场竞争加剧风险。