事件：

    公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营业收入2.89 亿元，同比增长72.74%；归母净利润3808 万元，同比增长651.46%；扣非归母净利润3332 万元，同比增长2033.76%。其中Q2 实现营收1.64 亿元，同比增长90.80%，环比增长30.37%；归母净利润2153 万元，同比增长1196.71%，环比增长30.12%。业绩超市场预期。

    随新品推广公司进入业绩快速增长阶段

    依托AQ-300 上市，公司不断加强市场营销体系以及品牌影响力建设，为客户提供内窥镜解决方案，临床反馈良好，主营业务延续一季度稳步增长；叠加去年同期受到疫情影响基数较低，业绩实现高增速。分产品看，公司上半年内窥镜设备收入2.77 亿元，同比增长80.49%；内窥镜诊疗耗材收入757 万元，同比下降40.39%；内窥镜维修服务收入431 万元，同比增长280.38%。随着不断入院装机，公司主要的设备收入有望持续增长。

    持续重视研发投入，产品不断迭代升级

    上半年公司研发费用0.70 亿元，同比增长88.54%，研发费用率24.08%，同比提升2.02 pp；研发人员从22H 的163 人提升至229 人，研发人员占比24.08%，同比提升1.19 pp。公司不断提升产品性能并推出新品，上半年对AQ-300 进行持续迭代，在操控性、稳定性等方面获得临床认可；推出全新十二指肠镜，具备清晰的视野和更大的抬钳角度。未来公司将持续拓展镜体种类，竞争力有望不断提升。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为6.70/10.26/14.89 亿元，对应增速分别为50.55%/53.00%/45.15%；归母净利润分别为0.92/1.50/2.24亿元，对应增速分别为322.29%/63.42%/49.28%，3 年CAGR 为117.59%，对应PE 分别为80/49/33 倍。澳华内镜是国内软镜设备领域龙头，技术壁垒高、竞争格局好、成长空间大，根据可比公司估值情况，给予2024 年55倍PE，对应目标价61.53元，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品研发失败；新品市场推广不及预期；设备入院装机不及预期；医院诊疗量恢复不及预期。