本报告导读：

    业绩符合预期，2023Q1已逐步释放利润，新产品AQ300带来较大收入及毛利率贡献，全年放量可期。

    投资要点：

    维持增持评级。公司业绩符合预期，维持2023-2024年EPS 0.63/1.14元，新增2025年EPS1.83元，考虑板块估值水平下降，下调目标价至85.24元，对应2023年PS17X，维持增持评级。

    2022年镜体快速放量，2022年实现收入4.45亿元（+28.3%），归母净利润2172万元（-61.93%），业绩符合预期。①内镜设备实现收入3.92亿（+29%），其中主机/镜体销量分别+14.3%+33.3%，镜体引领增长，彰显医院对公司产品的认可。②境内收入3.44亿元（+38%），境外收入1.01亿元（+3.9%），境内贡献主要增量，境外在新产品注册后增速亦有望提升。

    2023Q1起逐步释放利润。2023Q1实现收入1.25亿元（+53.77%），归母净利润1655万元（+386%），符合预期。收入高速增长，毛利率达76.17%（+6.8pct），预计主要为高毛利率AQ300快速放量。2023Q1管理费用率为13.5%（-9.3pct），改善程度较大；销售/研发费用率分别+6.8pct/+8.0pct，主要为新产品商业化投入及临床反馈带来的研发投入较多，后续有望释放利润。2023Q1归母净利率达15.92%，较2022年提升11.31pct。

    在研镜体种类丰富，覆盖更广科室。AQ300上市以来，公司进行多轮市场推广活动，临床反馈较好。目前，普通胃肠镜、光学放大胃肠镜已上市销售，双焦内镜及十二指肠镜处于注册审查阶段，支气管镜、鼻咽喉内镜、外科胆道内镜、泌尿内镜等处于型式检验阶段，多个新品种对应更复杂术式及更广科室，有望提高公司学术影响力及贡献业绩增量。

    风险提示：疫情反复风险，产品商业化不及预期，研发不及预期等。