事件描述

    公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 全年公司实现营业收入4.45 亿元，同比增长28.30%；实现归母净利润2171.53 万元，同比减少61.93%；实现扣非归母净利润969.21 万元，同比减少79.69%；基本每股收益为0.16元，同比减少70.91%。2023Q1 公司实现营业收入1.25 亿元，同比增长53.77%；实现归母净利润1654.73 万元，同比增长385.71%；实现扣非归母净利润1592.49 万元，同比增长806.55%；基本每股收益为0.12 元，同比增长300.00%。

    事件点评

    2022 年公司“增收不增利”，主要原因是公司在研发和营销方面的投入加大。2022 年公司持续加强产品的市场推广和产品力的提升，获得更多临床认可，公司增加研发投入，不断提高产品性能、开发新产品，致使公司营业收入同比增长28.30%。但是由于公司持续加大研发投入、加快营销体系建设，并为新产品AQ-300 进行了较多前期推广工作，期间费用支出明显增加，归母净利润较去年明显减少。

    公司积极推进产品升级，并推出国内首款4K 超高清软性内窥镜系统。

    2022 年公司先后推出AQ-200 智能多光谱系统升级版及面向基层医院诊疗的新产品AC-1，并于2022 年11 月推出国内首款4K 软性内窥镜系统（AQ-300）。

    AQ-300 产品可用于多科室的诊疗，其中双焦点内镜和十二指肠内镜处于注册审查阶段，支气管内镜、鼻咽喉内镜、外科胆道内镜、泌尿内镜等产品处于型式检验阶段；AQ-300 产品在图像、染色、操控性、智能化等方面进行了创新与升级，为内镜诊疗和疾病管理打造出一个兼具画质与效率的全新平台，于临床诊疗而言有重要意义。

    AQ-300 上市后表现优异，2023Q1 公司业绩实现高速增长。为了更好地把握市场机遇，在外资品牌下一代新产品推向中国市场前抓住时间窗口，公司AQ-300 产品提早上市。从前期的学术会议以及临床反馈来看，AQ-300表现优异，图像端性能优势突出。得益于公司持续加强市场推广，AQ-300产品销售收入逐步上升，营业收入及归母净利润均实现高速增长。预计随着公司AQ-300 产品进入装机高峰期，公司业绩还将维持快速增长。

    投资建议

    预计公司2023-2025 年分别实现营收6.82、10.14、14.27 亿元，同比增长53.1%、48.9%、40.6%；分别实现净利润0.87、1.30、1.80 亿元，同比增长301.3%、48.7%、38.8%；对应EPS 分别为0.65、0.97、1.35 元，以4 月26 日收盘价67.90 元计算，对应PE 分别为103.9X、69.9X、50.4X，维持“增持-B”评级。

    风险提示

    市场占有率、产品丰富度等与国际知名企业存在较大差距的风险；产能相对不足风险；行业政策变化及产品认证风险；技术创新和研发失败的风险；奥林巴斯在中国开展本土化研发及生产的风险。