事件概述

    　　公司公告2022 年报：2022 年实现营收4.45 亿元，同比增长28.3%；实现归母净利润2171.53 万元，同比下滑61.93%；实现扣非归母净利润969.21 万元，同比下滑79.69%。

    　　同时公司公告2023 年一季报：2023Q1 实现营收1.25 亿元，同比增长53.77%;归母净利润1655 万元，同比增长385.71%;扣非归母净利润1592 万元，同比增长806.55%。

    　　分析判断：

    　　收入增长持续提速，Q1 业绩表现亮眼

    　　分季度看，公司2022Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入分别为0.82/0.86/1.13/1.64 亿元（+13.8%/+14.1%/+38%/39%），收入增长持续提速。23Q1 收入1.25 亿元，增速提升到53.77%，主要受终端需求恢复及新产品放量带动。分业务看，2022 年内窥镜设备实现营业收入约3.92 亿元，同比增长29.1%；内窥镜诊疗耗材实现营业收入4935 万元，同比增长23.6%；内窥镜维修服务实现营业收入368 万元，同比增长10.2%。分地区来看，2022 国内市场实现营业收入3.44 亿元，同比增长37.8%；海外市场实现营业收入1.01 亿元，同比增长3.9%。

    　　新产品带动毛利率提升，研发销售投入持续增加公司2022 年毛利率69.7%（+0.4pp），2023Q1 毛利率为76.17%（+6.8pp），我们认为是高端新品AQ300 收入占比提升带动Q1 毛利率的高增。费用率方面，2022 年销售费用率29.60%（+8.6pp），管理费用率18.95%（-1.3%），研发费用率21.68%（+7.5%），2023Q1 销售费用率33.09%（+6.84pp），管理费用率13.5%（-9.3pp），研发费用率25.4%（+8pp），公司持续加大销售研发投入，为AQ-300 产品进入高等级医院奠定基础。

    　　持续加大研发力度，完善内镜领域布局

    　　公司研发力度不断加大，研发人员团队进一步扩充，截止22年底研发人员210 人，占公司总人数的24.28%，较21 年底增加79%。2022 年11 月公司4K 超高清AQ-300 产品上市，双焦内镜、分体胃肠镜、支气管内镜、鼻咽喉内镜、泌尿内镜、外壳胆道内镜等产品已经进入型式检测阶段，我们预计将陆续获批推出，满足消化科、泌尿科、呼吸科等多科室需求。3D 内镜完成了完成了设计开发和3D 成像效果测试，未来有望填补3D软性内窥镜市场空白。内窥镜机器人系统处于样机测试中，主要设备已进 入动物试验准备阶段，进一步开拓高端市场。此外公司还持续布局动物镜内镜、内窥镜耗材等多个方向新产　　品，不断拓展产品线覆盖广度，强化技术实力，完善在内镜领域布局。

    　　投资建议

    　　考虑到AQ-300 新品上市后，带来毛利率较大提升，我们调整公司业绩预测，维持23-24 年收入预测，并新增25 年收入预测，2023-2025 年收入分别为6.74/10.12/14.63 亿元；上调归母净利润预测，2023-2025 归母净利润分别为0.93/1.45/2.05亿元（原预测0.7/1.34/NA 亿元），EPS 为0.7/1.09/1.53 元/股（原预测为0.53/1.01/NA 元/股）对应2023 年4 月24 日收盘价65.2 元，PE 分别为93.73/59.78/42.49 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险