22 年业绩符合预期，1Q23 业绩表现靓丽

    　　公司22 年实现收入4.45 亿元（yoy+28.3%）、归母净利0.22 亿元（yoy-61.9%），符合业绩预告预期。1Q23 收入1.26 亿元（yoy+53.8%）、归母净利0.17 亿元（yoy+385.7%），产品销售进一步向好。考虑公司持续加大销售推广及新品研发投入，我们调整23-25 年EPS 至0.64/0.99/1.58元（23/24 年前值0.73/1.14 元）。公司为国产软镜行业龙头，高端产品性能领先且商业化推广提速，我们使用DCF 估值法（假设WACC 为9.2%，永续增长率为2.8%），对应目标价88.62 元（前值90.44 元），维持“买入”。

    　　高端新品放量推动1Q23 毛利率提升，持续加大销售及研发投入公司1Q23 毛利率为76.2%（yoy+6.8pct），我们推测主因高端新品AQ-300收入占比持续提升且其毛利率相对较高。公司1Q23 销售/管理/研发费用率分别为 33.1%/13.5%/25.4%，分别yoy+6.8/-9.3/+8.0pct，公司持续加大销售推广及研发力度，进一步夯实长期可持续发展基础。

    　　设备产品引领收入增长，看好高端新品持续放量1）内窥镜设备：22 年实现收入3.92 亿元（yoy+29.1%），产品市场认可度持续提升。1Q23 开局表现亮眼，我们推测板块收入1Q23 同比增长较快。

    　　展望23 全年，考虑国内疫后常规诊疗需求释放，医疗新基建等利好政策持续驱动，叠加公司AQ-300 等高端产品进一步放量，看好23 全年板块收入保持快速增长；2）内窥镜诊疗耗材：22 年实现收入4935 万元（yoy+23.6%），我们推测板块收入1Q23 同比增长稳健。伴随国内疫情防控优化，看好23全年板块收入增长持续向好。

    　　新品研发有序推进，助力公司提升高端市场话语权公司持续加大研发力度并取得阶段性进展，包括：1）AQ-300 系统及其配套镜体：系统应用4K 超高清及光学放大等多项行业领先技术，已于4Q22国内获批，我们预计其配套的十二指肠镜、双焦内镜、支气管内镜等镜体将于23 年内陆续获批；2）3D 消化内镜：已完成样机开发，其上市后将填补3D 软性内镜市场空白，为临床诊疗提供新手段；3）内窥镜机器人：处于样机测试中，其中主要设备已进入动物试验准备阶段，产品上市后将进一步提升公司行业影响力及高端市场话语权。

    　　风险提示：核心产品销售不达预期，市场竞争加剧，核心技术人员流失。