本报告导读：

    公司2022Q3业绩符合预期，收入恢复快速增长。加大投入助力AQ-300系统的推出放量，在医疗新基建背景下加速国产替代可期，维持增持评级。

    投资要点：

    业绩符合预期，维 持增持评级。2022Q1-3实现收入2.81亿元（+22.55%），归母净利润858 万元（-58.64%）；2022Q3 实现收入1.13 亿元（+37.96%），归母净利润351 万元（-69.66%），业绩符合预期。考虑公司正处于新品研发及销售推广的关键时间，费用投入较大，下调2022-2024 年EPS 至0.21/0.63/1.16 元（原0.45/0.62/0.99 元），考虑板块估值水平提升，上调目标价至87.52 元，对应2023 年PS17X，维持增持评级。

    现有产品持续高增长。上半年受疫情影响，三季度快速恢复，收入增速环比提升明显，AQ-200（包括AQL-200L）持续高增长，主机和镜体占比预计与半年报类似。Q3 毛利率67.27%（-4.95pct），主要为海外占比增加及AQL-200L 产品成本较高，影响整体毛利率，AQ-300 上市后有望缓解。

    加大投入力度，期待AQ300 推出并放量。前三季度销售/管理/研发费用率分别为28%/22%/21%，同比+6.2pct/+1.0pct/+5.81pct，主要为全年大幅增加销售及研发人员数量，为AQ-300 上市做充分准备。AQ-300 在研产品研发进度符合预期，年底有望推出主机、常规胃肠镜及可变硬度肠镜，2023H1 之前会陆续推出多款小镜体。4K 分辨率具备差异化优势，有望抢占时间窗，在更加看重产品力的三级医院市场加速装机。

    医疗新基建及国产替代空间广阔。医疗新基建背景下国产软镜加速替代可期。匹配各国食管癌/胃癌/结直肠癌发病率后，我国胃镜及结肠镜渗透率远低于其余国家（仅为美国20%），提升空间广阔，看好公司长期发展。

    风险提示：疫情反复风险，产品商业化不及预期，研发不及预期等。