事件：2022Q1-3 营业收入2.81 亿元，同比增长22.55%；归母净利润858.21 万元，同比下降58.64%；扣非净利润437.03 万元，同比下降77.42%。

    Q3 业绩持续改善，研发销售力度持续加大。单季度看，22Q3 主营收入1.13 亿元，同比增加37.96%，环比增加32.28%；归母净利润351.47 万元，同比下降69.66%，环比增加111.66%。22Q1-3 毛利率69.54%（-0.74pct），新产品加大投入及学术渠道推广等加大，带动总费用率显著提升，销售费用率27.61%（YOY+6.20pct），管理费用率22.33%（+1.00pct），研发费用率21.19%（+5.81pct），财务费用率-3.96%（-4.24%），综合影响下，净利率3.66%（-6.18pct）。疫情恢复后公司业绩将快速反弹；新产品将持续助力股权激励未来三年保持27%/50%/50%收入增速目标。

    持续加大研发投入，新产品上市放量在即：22 年前三季度研发投入5949.62 万元，占营业收入比例 21.2%。2022 年5 月公司推出 AQL-200L 全新一代智能多光谱内镜，AQ-300 主机有望于年底上市，4K 超高清软性内窥镜系统高端功能配置齐全（大钳道治疗胃镜和可变硬度肠镜、十二指肠镜、光学放大内镜、双焦内镜、细镜等），持续推进学术推广活动，对公司后续新高端产品上市销售奠定坚实的口碑和市场基础，有望打开中高端市场竞争力。此外，3D 软性内镜、内窥镜机器人等在研管线丰富，预计公司后续将进一步加大投入，加速公司在内镜领域布局。

    盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年营业收入为4.51 /6.86/10.3 亿，同比增速为30%/52%/50.2%；归母净利润分别为0.58/1.01/1.61 亿，同比增速为2.4%/73.6%/58.5%。对应PE 分别为166、95、60。维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发进度不及预期；市场竞争加剧；渠道开拓不及预期；疫情反复导致院端销售恢复不及预期。