事项：

    公司发布2022 年三季报，收入为2.81 亿元，同比增长22.55%；归母净利润为858 万元，同比减少58.64%；扣非净利润为437 万元，同比减少77.42%。

    单三季度，收入为1.13 亿元，同比增长37.96%；归母净利润为351 万元，同比减少69.66%；扣非净利润为281 万元，同比减少75.32%。

    评论：

    Q3 恢复高增长。前三季度，公司AC-1、AQL-200L 等新品推出，产品线进一步丰富，针对不同市场推出针对性产品。前三季度，公司收入2.8 亿元（+23%），其中Q3 收入1.13 亿元（+38%）。上半年受疫情影响短期承压，22Q3 恢复高增长。

    公司下一代旗舰机型AQ-300 亮点颇多。AQ-300 可实现4K 超高清图像，运用低延时超高清图像处理技术，达到4K 画质输出；推出多款新内镜，其中光学放大镜结合4K 超高清图像，分辨率比普通放大内镜更高；肠镜标配可变硬度，改进弯曲、传导性能，操纵性大幅提升；配套十二指肠镜，完善整体解决方案；多LED 光源，亮度更高、光谱更准，寿命更长；4 种分光染色模式可选，帮助更准确判断早期病变等。

    AQ-300 推出在即，公司准备充分。今年年底AQ-300 主机+基础胃肠镜有望上市，小镜种有望明年年初上市。公司持续加大研发投入，增强营销体系布局，扩大全国范围内营销网点建设、引入优质代理商、销售人员等，为AQ-300 上市做前期布局和准备，销售和研发费用有所增长，AQ-300 上市后放量可期。

    投资建议：考虑到22 年为AQ-300 上市做准备而加大研发投入和销售费用，我们下调22 年盈利预测，预计22-24 年归母净利润分别为0.3、1.04、1.57 亿元（原22 年为0.61 亿元），同比增长-48%、249%、51%，对应22-24 年EPS分别为0.22、0.78、1.18 元，对应PE 分别为350、100、66 倍。随着AQ-300上市，三级医院收入占比不断增加，公司毛利率有望进一步提升。根据DCF模型测算，我们给予公司整体估值116 亿元，对应目标价约为87 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：1、新产品研发进展不及预期；2、市场竞争加剧。