国产软镜领域龙头，厚积薄发

    澳华内镜是国内软镜领域龙头企业，公司围绕内窥镜诊疗领域进行了系统性的产品布局，突破了内窥镜光学成像、图像处理、镜体设计、电气控制等领域的多项关键技术，推出AQ 系列、VME 系列、可视喉镜、纤维内镜等一系列软镜设备产品，已经应用于消化科、呼吸科、耳鼻喉科、妇科、急诊科等临床科室。公司2018年推出的AQ-200 产品使得收入大幅增长91%，2020 受疫情影响业绩下滑，2021 年重回高增长，收入和净利润分别增长32%和208%。

    软镜市场高景气度，进口替代空间巨大

    我国软镜市场处于高景气状态，我国消化道肿瘤发病率高，筛查率低，预计随着早癌筛查普及率提升及基层下沉，国内消化内镜规模将快速增长。软镜技术壁垒较高，国内市场三家日系企业合计垄断95%市场，随着CMOS 逐步替代CCD，图像处理技术的持续突破，国产厂家产品与进口产品性能差异逐步缩小，高性价比优势不断强化。技术进步叠加政策支持，国内软镜公司有望崛起，进口替代空间巨大。

    技术优势突出，高端新品上市后放量可期

    公司作为国产内镜龙头公司，产品线布局齐全，可以覆盖各级医院需求。偏高端的AQ-200 产品搭配1080P 成像模组和CBI Plus分光染色技术，性价比优势突出，与国外厂商主流产品相比具备差异化的竞争优势，上市后放量明显，在基层医疗机构优势显著。公司全新平台的AQ-300 应用了 4K 超高清和光学放大等多项行业领先技术，我们预计有望于23 年大规模销售，有望全面进军三级医院高端市场，为公司打开新的成长空间。公司还有丰厚的在研管线储备，主前瞻布局4K 超高清软镜系统、3D 软镜、内窥镜机器人、动物镜内镜、内窥镜耗材等多个方向新产品，不断拓展产品线覆盖广度，强化技术实力。

    投资建议

    公司作为内镜行业龙头公司，产线布局丰富，技术储备深厚，新产品推出后放量可期，为公司打开成长空间。我们预计2022-2024 年公司实现营业收入为4.51/6.8/10.21 亿元，分别同比增长30%/50.7%/50.2%，实现归母净利润分别为0.59/0.9/1.42 亿元，分别同比增长3.6%/52%/57.7%，对应每股收益分别为0.44/0.67/1.06 元/股，对应2022 年8 月29 日收盘价50.18元,PE 分别为113.23/74.5/47.25 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险、疫情影响内镜诊疗。