1H22 业绩符合市场预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入1.67 亿元，同比+13.92%；归母净利润506.7万元，同比-44.71%，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　1H22 业绩符合市场预期。1H22，公司实现营业收入1.67 亿元（+13.92%YoY），实现归母净利润506.74 万元（-44.71% YoY）；2Q22，公司实现营业收入8574.4 万元，实现归母净利润166 万元（+773.99% YoY）。上半年业绩下滑主要由于上海疫情和国内主要城市或地区疫情多点散发，业绩符合市场预期。

    　　研发费用快速增长，看好4K 软镜系统放量。1H22，公司研发投入为3692万元（+57.99% YoY），快速增长；公司研发人员163 人，占公司总人数22.89%。公司在研管线取得多项重要进展，2022 年1 月，AC-1 正式发布，主要面向二级及以下医院（甚至是移动医疗）；2022 年5 月，AQ-200L 正式推出，更好地满足临床不同病变的需求；公司新一代4K 软镜系统进展积极，主机、光源及常规系列产品递交注册，配套的5 款产品处于检测阶段，配套的部分一次性产品处于研发阶段。基于国内国产替代的不断推进，我们看好公司AC-1、AQ-200L 和4K 软镜系统的放量。

    　　营销体系不断完善，市场覆盖深度及广度不断加深。国内市场方面，公司已建立广东、河南、重庆等八个营销分公司，并在全国范围内建立营销服务网点，实现区域化垂直深度管理，我们认为，公司产品的覆盖面和市场竞争力将得到有效提升。同时上半年持续推进学术推广活动，采用线上线下结合，围绕AQ-200L、AQ-300 等产品推出系列学术专题活动，受到专家、客户、经销商等良好反馈。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑软镜国产替代加速叠加公司新品放量，我们略上调公司2022/2023 年EPS 8.5%/10.9% 至0.47/0.81 元，当前股价对应2023 年P/E 为57 倍。

    　　我们维持公司跑赢行业评级，同时上调公司目标价9.4%至47.50 元（基于DCF 模型），对比当前股价有2.3%的上行空间。

    　　风险

    　　研发进度不及预期；市场竞争恶化；政策对价格影响等。