研发销售投入加大，中报业绩符合预期。2022 年8 月25 日，公司发布2022 年中报，营业收入1.67 亿元（+13.92%），归母净利润0.51 亿元（-44.71%），归母扣非净利润0.16 亿元（-80.40%）。经营活动现金流-0.36 亿元（-238.94%），主要系公司为铺设营销渠道，研发项目建设，期间费用支出增加所致，研发费用0.37 亿元（+57.99%），销售费用0.48 亿元（+49.40%）。

    疫情常态化业绩明显恢复，内窥镜驱动业绩稳定增长。22 年H1 营收1.67 亿元（+13.92%）,其中国内营收1.26 亿元（32.63%），国外收入0.41 亿元（-21.15%）。

    国内市场是主要增长驱动力，国内受益于新冠疫情常态化，国内居民就诊、常规医疗活动、常规疾病检测和体检等需求同步恢复。2022 年H1 公司主营业务保持稳定增长，内窥镜设备、诊疗耗材、内窥镜维修服务的营收分别为1.53 亿元、0.13 亿元、0.11亿元，同比增长分别为17.69%/-7.14%/614.52%。主要系公司持续布局国内营销，加大临床推广、完善渠道建设、扩大服务体系。

    多个产品取得注册，在研管线有序推进。公司2022 年中报研发投入增加，研发费用0.37 亿元（+57.99%），研发费用率22.15%。新增专利授权14 项，其中新增发明专利11 项，新增实用新型专利2 项，外观设计专利1 项AC-1 系统产品已获注册证并上市销售。1）4K 超高清软性内窥镜系统主机、光源及常规系列产品递交注册 2）AQ-200 系统升级及配套部分型号已完成注册3）3D 软性内镜部分关键技术已完成验证，产品处于工程样机研发阶段。4）内窥镜机器人完成关键技术攻关，部分配套设备已在检测，完成部分技术动物试验验证。

    盈利预测与投资评级：澳华内镜作为软式内窥镜国产龙头有望在国产替代中充分受益。

    AQ-200 是公司业绩增长的主要动力，在国外厂商处于市场垄断地位的软性内窥镜领域占有一席之地。随着公司内窥镜不断升级，新品AQ-300 及3D 软镜、软镜机器人不断上市将驱动公司成为国内软镜龙头。长期来看，公司将走出国门，有潜力成为国际性软镜龙头。我们预计公司2022-2024 年营收分别为4.55/6.87/10.43 亿元，分别同比31.00%/51.00%/52.00%。归母净利润分别为0.60/0.95/1.55 亿元，分别同比5.36%/57.61%/63.17%。EPS 分别为0.45/0.71/1.16 元， 对应PE 分别为102.95/65.32/40.03 倍，下调评级，给予“增持”的投资评级。

    风险提示: 疫情超预期；医保控费及产品降价速度超预期；新产品推广进度不及预期；