业绩稳定释放，AQ200 和AC-1 产品有望国内进一步放量，维持“买入”评级公司2021 年实现营收3.47 亿，同比增长31.82%；归母净利润0.57 亿，同比增长208.16%；扣非净利润0.48 亿，同比增长288.20%；经营性现金净流量0.66 亿，同比下降7.51%；EPS0.55 元/股（+0.36 元/股）。2021 年度营业收入稳定增长主要原因：一是体检早筛等需求释放，二是公司加大市场推广力度，获得临床认可。

    　　分产品来看，内窥镜设备营收实现31.59%的增长，内窥镜诊疗耗材营收实现31.51%的增长，内窥镜维修服务营收实现75.84%。其中国内营收占比为71.9%（+8.8pct），同比增长50.23%。海外营收基本不变，系海外部分地区营销人员无法出国市场推广受阻所致，随着海外疫情常态化，国外业绩有望恢复释放。我们维持对公司2022、2023 年的盈利预测不变，新增对2024 年的盈利预测，2022-2024年归母净利润分别为0.77、1.01、1.48 亿元，对应EPS 分别为0.58、0.76、1.11 元/股，当前股价对应P/E 分别为81.1、61.9、42.3 倍，维持“买入”评级。

    　　2022 年一季度业绩受疫情影响相对承压，研发和销售费用投入进一步加大公司2022 年一季度公司实现营收8161 万，同比增长13.77%；归母净利润341 万，同比下降63.8%；扣非净利润176 万，同比下降78.20%。收入端主要系受上海疫情封闭管理后产能下降以及物流受阻等影响。我们认为设备采购是一个长周期过程，非疫情区域可正常进行设备销售推广和跟单工作，随着疫情好转，生产端和物流恢复，公司业绩有望在年中集中释放；利润端下降主要系研发费用同比增加36%和销售费用同比增加47%所致。我们认为所做市场推广和研发布局属于战略投入，为2023 年AQ300 新一代高端主机和配套系列镜体推出做铺垫，有助于打造高端产品力和品牌影响力，加快渗透软镜国产率低的三级终端医院市场。

    　　研发铸就产品核心竞争力，市场推广变革助力业绩长期稳定增长公司通过多年技术研发沉淀，打造从AC-1 到AQ200 低中高端全系列产品，创新推出无线供电、激光信号传递、射频卡识别等具有差异化竞争优势的功能，不断提升耐用性、可操作性等性能，并完善可变硬度、光学放大等镜体。2021 年在研产品AQ300、AQ200L、3D 软镜系统、软镜机器人等都取得较快进展。同时通过学术会议、临床科研合作和培训活动开展不断提升品牌识别度并加大客户粘性。

    　　风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。