事件描述

    公司发布2021 年年报：实现营业收入为3.47 亿元（+31.82%），归母净利润为5703.7 万元（+208.16%），扣非净利润为4771.62 万元（+288.2%），EPS 为0.55 元。

    同时公司发布2022 年一季报：实现营业收入为8160.86 万元（+13.77%），归母净利润为340.69万元（-63.8%），扣非净利润为175.66 万元（-78.20%），EPS 为0.03 元。

    事件评论

    2021 年全年公司境内实现销售收入2.5 亿元，同比增长50%；主要系国内居民就诊及常规医疗活动逐步恢复。同时，产品力持续提升以及渠道拓展，AQ-200 系统临床认可度不断提升，2021 年业绩取得恢复性增长。境外实现销售收入9743 万元，产品的国际影响力和全球知名度进一步提升。

    按产品线拆分来看，内窥镜设备实现收入3.04 亿元，同比增长31.6%；内窥镜及诊疗耗材实现收入3993.92 万元，同比增长31.5%；内窥镜维修服务收入为334.28 万元，同比增长75.8%。

    2022 年一季度公司费用端投入较大，利润端承压。费用端主要系销售费用及研发费用支出加大，2022 年一季度销售费用率为26.25%，同比提升5.95pct；研发费用率为17.41%，同比提升2.93pct。目前在研项目中，全球领先的4K 软性内窥镜系统大部分已完成第三方型式检验，其中包括带附送水功能的更细检查胃镜、大钳道治疗胃镜、光学放大镜、可变硬度肠镜及十二指肠镜等。

    营销体系逐步强化，研发梯队建设不断完备。2021 年公司在国内已建立了广东、河南、重庆等八个营销分公司，进一步扩大公司产品在全国范围内的覆盖面，市场竞争力得到有效提升。国际市场，公司以欧洲为中心来提升品牌知名度。其次研发团队实力不断增强，截至2021 年，公司研发人员为116 人，占公司总人数的19.4%。

    看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.59 亿元（+4%）、0.91 亿元（+54%）、1.42 亿元（+56%），当前股价对应2022-2024年PE 分别为106、69、44 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新产品研发进度不达预期；

    2、新产品销售不达预期。