公司22H1 收入6.9 亿元（+25.5%），归母净利润0.32 亿元（-56.1%），扣非归母净利润0.08 亿元（-87.9%）。22H1 受国内局部疫情管控的影响，公司业绩出现下滑。基于公司在物流自动化行业完善的底层技术布局，以及强大的业务拓展能力，我们依然看好公司的长期成长潜力。维持“买入”评级。

    疫情导致公司22H1 业绩承压。（1）单22Q2 收入与利润：单季度公司实现收入、归母净利润分别为6.1 亿、0.43 亿元，分别同比+63.3%、-12.8%。（2）毛利率：22H1 公司整体毛利率为19.2%（同比-15.2pcts），22Q2 单季度公司毛利率为20.0%（同比、环比分别-12.5pcts、+7.5pcts），随着公司业务从疫情中恢复，毛利率环比出现较大提升。（3）各项费用：22H1，公司销售、管理、研发费用分别达到0.27 亿、0.28 亿、0.65 亿元，分别同比+46.7%、+46.7%、+25.4%，三项费用率分别为4.0%、13.6%、9.5%，费用率整体较21H1 维持稳定。（4）现金流：公司现金流状况良好，22H1 经营活动现金流入同比+5.1%，“销售商品和劳务收到的现金/营业收入”指标为133.6%（20H1、21H1 该指标分别为167.4%、159.5%）。

    底层核心技术构筑强大护城河，业务拓展保障公司稳步成长。（1）在手订单：

    分拣领域，公司的客户涵盖中通、顺丰、极兔、中国邮政、京东等国内主要快递、物流及电商企业。截至22H1，公司在手订单合同金额合计约24.8 亿元，前五大客户在手订单合同金额占比分别为33.0%，11.1%，10.3%，5.2%，4.2%，客户集中度逐渐降低；在手订单合同金额国内市场占比81.4%，海外市场占比18.6%。新业务领域，截至22H1，公司智能仓储在手订单约9,667 万元，机场行李分拣在手订单约2,070 万元，新业务市场拓展较顺利。（2）研发展望：22H1，公司进一步加大对关键共性技术平台，核心部件及应用场景的研发投入，在电动滚筒、工业级条码/二维码识别、体积测量、2D/3D 视觉引导定位等方面均有较大布局。在电动滚筒方面，公司研发团队有效地解决了高功率密度、高效率电机、一体化传动、密封散热等技术难题，目前电动滚筒产品线已经实现系列化。在视觉产品方面，公司采用自主研发的智能相机，将AI 深度学习算法和传统图像算法紧密结合，实现视觉产品的多种应用拓展。（3）业务展望：22H1，公司进一步完善智能物流装备产品线，在快递物流行业机器换人的大背景下，预计快递企业未来三年仍处在自动化设备的投入期。公司作为分拣系统行业龙头，正积极扩产以享受行业发展的高景气。此外，公司正在布局机场物流、智能仓储、上游核心部件等领域，逐步打通智能物流装备全产业链。

    风险因素：（1）疫情影响下，客户对物流分拣系统的采购量下滑的风险；（2）行业竞争加剧，导致毛利率下滑的风险；（3）公司布局机场物流、智能仓储系统等新业务进展不及预期的风险。（4）核心部件业务的研发进展不及预期风险。

    投资建议：结合中报数据，我们下调公司2022/23 年归母净利润预测至2.2 亿/3.0 亿元（原预测为3.2 亿/4.2 亿元），同时补充2024 年归母净利润预测4.2亿元。当前股价对应2022/23/24 年PE 为24/18/13 倍。基于公司在物流自动化行业完善的底层技术布局，以及强大的业务拓展能力，我们依然看好公司的长期成长潜力。维持“买入”评级。