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中科微至(688211)机构评级研报股票分析报告

 
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中科微至(688211):高起点进军物流装备 后起之秀加速成长

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2021-10-14  查股网机构评级研报

  领跑国内交叉带分拣系统,核心技术打造护城河。中科微至背靠中科院微电子所,核心技术人员及管理层技术功底深厚,在交叉带分拣的细分领域牢牢占据国内龙头的地位,分拣技术处于国际先进水平,2020年中科微至的交叉带分拣系统实现8.64亿元的收入,毛利率高达43%,交叉带分拣系统收入规模和毛利率均为国内第一。

      下游快递行业体量较大且增速稳定,自动化需求缺口较大。国内自动分拣设备行业下游目前以快递物流为主,据邮政局统计,2011-2020 年中国快递行业收入从758 亿元增长到8795 亿元,年均复合增长率达到31%。快递行业竞争日益激烈,设备自动化带来的降本增效成为快递企业打造竞争优势的必经之路。我们测算2025 年,自动分拣设备的市场规模将达到433 亿元。

      在手订单规模继续扩大,募投项目落地有望提升产能,中科微至成长可期。根据公司招股说明书,截至2021 年6 月,中科微至在手订单共计约28.05 亿元,业务规模继续大幅增长;本次上市募集资金将用于智能输送、智能仓储等智能物流关键技术的研发,拓展产品品类;以及整合产业链,提高系统集成能力;并进军海外市场,建立海外营销网络和产品服务基地。产品的扩张与市场的开拓有望助力公司持续高增长。

      盈利预测与投资建议:假设按照3300 万股发行,我们预计公司2021-2023 年摊薄 EPS 分别为2.39/ 3.27/ 4.45 元/股。参考可比公司,考虑到公司的技术领先优势与成长性,给予中科微至2021 年归母净利润40-50 倍PE 估值,对应合理总市值为126.04-157.55 亿元,对应发行后每股合理价值区间为95.77-119.71 元/股。

      风险提示:来自中通收入占比较高;新冠疫情影响;新产品研发风险;募投项目实施效果未达预期的风险;即期回报被摊薄风险。

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