报告摘要：

    　　统联精密云2016年6 月在深圳成立，成立以来深耕MIM产品的研发、设计与销售，产品广泛应用于平板电脑、智能触控电容笔等便携式智能终端类消费电子领域，以及智能穿戴设备、航拍无人机等新兴消费电子设备领域。经过多年发展，公司积累众多优质客户，已成为富士康、捷普科技、吉宝通讯、铠胜集团、 领益智造、 立讯精密、歌尔股份等行业内知名企业的供应商。

    　　MIM 需求空间巨大， 国内厂商大有可为。（ 1 ） 根据MaximizeMarketResearch 数据，2016 年全球MIM 市场规模为24.6 亿美元，2018 年市场规模增至28.7 亿美元，预计2026 年将达到52.6 亿美元，2018-2026 年复合年均增长率为7.87%。（2）从全球区域分布来看，中国MIM 市场占全球市场的40%左右，是全球最大的市场。根据中国钢协粉末冶金分会的数据，2020 年国内MIM 市场规模增长到73 亿元，同比增长9.0%。（3）下游应用来看，中国MIM 应用主要分布在消费电子领域，2020 年手机占比为56.3%，智能穿戴占比11.7%。（4）行业竞争格局方面，企业可以分为三个梯队。第一梯队的企业规模大、研发能力强，客户主要为国际品牌或国内知名品牌企业；第二梯队的企业规模中等，主要为国内品牌企业提供MIM 零部件产品；第三梯队的MIM 企业规模较小，技术研发能力较弱，只能进行中小批量的生产。

    　　公司经过多年发展，位于行业第一梯队。截至2021 年12 月，公司已拥有授权专利35 项，其中发明专利9 项，在审发明专利12 项。从喂料生产能力上看，公司掌握喂料调配技术，开展定制化喂料改良，及小批量的喂料自制应用，处于业内领先水平。相关设备数量方面，公司拥有20台烧结炉，48 台注塑机、10 台脱脂炉，处于业内领先水平。公司团队结合客户的需求与市场的变化，对产品、技术、工艺进行研发和创新，创新驱动发展和技术创新对市场的快速相应，为公司长久发展保驾护航。

    　　首次覆盖，给与“增持”评级：随着下游的复苏，公司业务的拓展，我们预计2023-2025 年公司整体营收分别为6.3/8.2/9.8 亿元，随着MIM 件份额持续提升及客户端单机价值量提升，预测MIM 业务年营收分别为4.0/4.9/4.0 亿元，其他金属工艺品营收分别为2.2/3.2/3.7 亿元。

    　　风险提示：下游需求不及预期，行业复苏不及预期