投资要点

    汽车智能诊断龙头，构建第二增长曲线

    道通科技成立于2004，是全球汽车智能诊断行业的主要厂商，产品覆盖70 多个国家和地区，是全球汽车后市场的重要参与者。公司主营业务包括传统汽车诊断业务和新能源充电桩业务两大板块。其中汽车诊断业务为公司基本盘，是公司营收占比最大的业务（2023 年占比约76%），充电桩产品在2022 年开始贡献收入，是公司第二增长曲线。

    汽车诊断业务：传统业务贡献现金流，ADAS 业务领衔增长公司汽车诊断业务为公司持续贡献稳定的现金流，在2021 年布局新能源充电桩业务之前，公司毛利率水平维持在较高水平，净利率水平维持在25%。公司在海外市场深耕多年，主要竞争优势在于产品力优秀及高性价比，未来领先地位有望维持。

    境外汽车后市场尤其是美国市场发展成熟且增长稳定，主要受到三大驱动因素影响：1）汽车保有量增加；2）汽车平均车龄提升；3）汽车电子化、智能化程度提升。公司ADAS 产品线有望受益于智能驾驶渗透率的提升，持续保持较快增长。

    新能源充电桩业务：进入放量增长期，远期仍有较大空间全球电动汽车渗透率持续提升，充电基础设施及相关维保服务的产品和专业技术的配套需求随之增加，新能源充电桩产业发展迎来巨大机遇。根据IEA 数据，美国公共桩保有量有望在2025 年、2030 年和2035 年分别达到38 万个、92万个和172 万个；欧洲2025、2030 和2035 年充电桩数量分别有望达到106、175、274 万个。在海外充电桩需求快速增长的背景下，我们预计公司2024-2026年充电桩收入有望同比增长80%、60%、50%。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为39.84、50.34、62.74 亿元，分别同比增长22.54%、26.36%、24.63%；归母净利润为4.95、6.48、8.35 亿元。

    我们采用相对估值法对公司进行估值，给予公司2024 年30 倍PE，目标市值为149.12 亿元，对应目标价为33 元，目标价对应2024-2026 年PE 倍数分别为30、23、18 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    新能源充电桩及ADAS 产品落地不及预期；市场竞争加剧；政策环境变化关税大幅提升