核心观点

    激励覆盖面广,高标准考核目标彰显公司未来成长信心。新一期激励计划对象人数达216 人,占公司员工总人数(截止2021 年9 月30 日公司员工总人数为2383 人)的9.06%。未来三年业绩考核方面,当22-24 年营业收入或毛利较21 年分别增长50%、12%、238%时(年复合增速50%),解锁100%,当22-24 年营业收入或毛利较21 年分别增长30%、69%、120%(年复合增速30%)时,解锁50%,公司高标准的考核目标既促进了员工的生产活力,也侧面放映了公司对未来增长的乐观预期。

    公司产品竞争力不断增强。公司以汽车综合诊断产品起家,去年公司发布Ultra 等高端产品,补全产品线。此外,公司通过云化将核心产品的软件升级服务在线化,并推出故障引导等新的云服务,将综合诊断仪打造更高效的生产力工具。

    业务边界不断拓宽。公司及时把握用户在汽车智能化、电动化趋势中产生的新痛点,有针对性地扩充自身的产品线及业务边界,如公司率先推出其ADAS 标定产品,同时在电动化趋势下,公司发布新能源战略,推出“诊检充储”数字一体化解决方案,成长天花板不断打开。财务预测与投资建议

    略调整公司收入增速、毛利率及费用率,我们预测公司21-23 年EPS 分别为1.06、1.56、2.19 元(原预测为1.06、1.76 和2.44 元)。根据可比公司22 年PE 水平,对应22 年PE 为70 倍,目标价为109.20 元,维持买入评级。

    风险提示

    研发进展不及预期的风险;行业内竞争恶化风险;新能源战略推进不及预期