1H20业绩符合我们预期

    　　公司发布1H21业绩:1H21收入10.46亿元，同比+75.80%;归母净利润2.31亿元，同比+45.43%。对应2Q21收入5.92亿元，同比+87.99%，环比+30.56%;归母净利润1.21亿元，同比+24.48%，环比+10.12%。符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入维持高增速，快速扩张致利润承压。公司2Q21毛利率为54.10%,同比去年同期-8.7ppt，环比-7.2ppt，主要系原材料价格上涨、芯片短缺等因素影响。期间费用看，2Q21销售+管理+研发费用率较1Q21有较明显回落，但往前看，公司近期处于快速扩张阶段，市场营销支出需求或较多，同时，公司重视研发，不断推动产品品类拓展，我们预计短期销售费用、研发费用仍将维持较高水平,为利润端带来压力。

    　　加大智能化电动化研发投入,推进产品矩阵扩张。公司聚焦汽车后市场智能化、电动化趋势，加大核心技术研发投入。1H21公司研发投入2.22亿元，同比增长93.72%。公司研发人员达1004人，占公司总人员比45.43%。智能化方面，公司于1H21推出校准设备IA900产品，大幅提高四轮定位与标定的效率和准确度，获得市场高度认可。新能源方面，公司提供动力电池检测、均衡仪、充放电机及充电桩等服务，动力电池是全新需求，我们认为随着新能源渗透率提升以及新能源电动车车龄增长，市场空间有望逐步扩容，公司具备先发优势。我们认为，公司在汽车后市场推出横向和纵向新产品和服务种类,有助于提升市场影响力及市占率。

    　　长期看好国内市场带来增量。1H21中国市场收入为3.17亿元，同比增长32.61%，占总收入的30.64%。中国市场的收入当前主要以综合诊断产品为主，TPMS产品、软件云服务实现高速增长。我们认为，由于中国政策于2020年开始强制规定在产乘用车前装TPMS，公司TPMS产品有望持续放量;此外，在中国汽车保有量和车龄不断增长的前提下，随着国内第三方汽车维修检测市场的发展和汽车智能化趋势的推进，国内汽车后市场也将为公司带来重要的增量。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2022年45.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和100.00元目标价，对应53.7倍2022年市盈率，较当前股价有18.1%的上行空间。

    　　风险

    　　芯片紧缺影响产销。