报告导读

    　　公司发布2021 年半年报，实现营收10.46 亿元，同比增长75.80%；归母净利润2.31 亿元，同比增长45.43%；扣非后归母净利润1.93 亿元，同比增长27.37%。

    　　投资要点

    　　智能诊断/TPMS/ADAS 持续高增，欧美市场收入占总营收比升至69.36%根据公告，2021H1，公司收入大幅增长主要系第三代智能诊断、ADAS 和TPMS产品实现高速增长。市场方面，欧美市场主营收入占公司主营收入比为69.36%，同比提升9.97 个百分点。（1）北美市场：营收5.70 亿元，同比增长105.99%，汽车综合诊断、TPMS 和ADAS 产品实现高速增长；第三代Ultra 系列智能诊断以及电池检测等新产品自去年推出后，市场反馈良好；（2）欧洲市场：营收1.47 亿元，同比增长102.30%，汽车综合诊断、TPMS 和软件云服务实现高速增长；（3）中国及其他地区：营收3.17 亿元，同比增长32.61%，TPMS、软件云服务实现高速增长，汽车综合诊断产品实现快速增长。

    　　股权激励和研发投入加大，费用率同比增加

    　　2021H1，销售毛利率为57.91%、同比下降5.32pct，主要系公司财务口径变化，本期运输费在营业成本中列示所致。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为9.44%/10.13%/20.08%/1.58%，同比-3.70/+1.13/+1.57/+4.53pct；管理费用同比增长97.88%，主要系限制性股票激励产生股份支付费用共4641.20 万元，扣除该影响后，管理费用同比增长11.22%。此外，人民币升值导致汇兑损失增加，使得表观财务费用率大幅增长，但公司通过购买外汇远期交易产品降低汇率风险，考虑外汇产品盈利后实际财务费用率为负。由此，销售净利率为22.11%，同比下降4.62pct。

    　　重视“三化”行业趋势，加大战略领域投入

    　　公司高度重视汽车行业数字化、新能源化和智能化的发展趋势，持续加大研发投入。2021H1，公司研发投入2.22 亿元，同比增长93.72%，研发投入占营业收入比21.23%，增加1.96 个百分点。

    　　产品持续迭代创新，扩充新能源产品线

    　　公司紧跟汽车电子发展趋势，产品持续迭代创新。（1）诊断：北美市场推出新产品MS909CV，为维修技师提供从发现问题到解决问题的完整性解决方案。

    　　中国市场发布第二品牌OTOFIX 的综合诊断平板，提供高性价比解决方案。（2）TPMS：发布第一代胎纹&刹车盘检测仪TBE200，采用激光测量技术，覆盖乘用车、越野车等车种。（3）ADAS：校准软件实现全球车系覆盖率95%以上，2021 年推出校准设备IA900，大幅提高四轮定位与标定的效率和准确度。（4）云服务：增加其他车型车系拓展及功能覆盖，构建云服务数据平台，实现业务数字化转型，大幅提升服务运营效率。（5）新能源：布局维修工具产品线、充电产品线，围绕着新能源汽车充电、维修、保养等需求提供整体解决方案。

    　　盈利预测及估值

    　　公公司半年报营收高增，战略投入持续加大。预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为6.20、8.95、12.86 亿元，同比增速达43.26%、44.23%、43.75%；对应EPS 为1.38、1.99、2.86 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外疫情或有反复，对公司生产经营带来的不确定性风险；公司使用的芯片等原材料部分通过进口，受全球经济因素影响，可能出现供应紧张的风险。