核心观点:
公司披露2021 年中报。2021H1 公司实现营收10.5 亿元,同比增长75.8%,实现归母净利润2.3 亿元,同比增长45.4%,实现扣非归母净利润1.9 亿元,同比增长27.4%。2021H1 营收&归母净利润增速接近中报预告增速区间的上限.
可比口径下毛利率水平微降,一年内到期的软件云服务(合同负债)同比大幅增长72.9%。2021 年上半年公司表观毛利率为57.9%,较去年同期下滑5.3pct,主因系2021H1 期间运输费在营业成本中列示,扣除该影响后,可比口径下2021H1 毛利率为61.7%,较2020H1 毛利率63.2%微降1.5pct。
此外,软件云服务数据方面,一年以内到期的软件云服务款项达1.88亿元,较期初环比增长18.5%,较去年同期同比大幅增长72.9%,持续验证了软件云服务业务高增长的逻辑。
高强度研发投入驱动产品品类不断升级扩充。根据公司中报:(1)汽车综合诊断业务方面,2021H1 在北美市场推出新产品 MS909CV;(2)ADAS 标定业务方面,全球车系覆盖率达到95%以上;(3)新能源产品方面,公司对新能源汽车维修工具产品线、充电产品线进行业务布局。此外,ADAS 传感器战略持续推进,有望打开新的业绩增长点。
预计21 年EPS 为1.46 元/股。我们维持前期盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.6 亿元、9.3 亿元、12.6 亿元,我们预计2021 年EPS 为1.46 元/股。参考可比公司21 年最新估值,考虑到公司目前处于快速成长期,可给予公司2021 年合理估值倍数60 倍PE,合理价值87.62 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。汇兑损益风险;汽车电动化与智能化风险;解禁规模较大;海外业务拓展风险。