上半年营收增速约70%。公司发布半年度业绩预告，预计2021H1 实现营收9.87 亿元至10.65 亿元，与上年同期相比，增加3.92 亿元至4.70 亿元，同比增长65.86%至78.95%；归母净利润为2.16 亿元至2.37 亿元，与上年同期相比，增加0.57 亿元至0.78 亿元，同比增长35.60%至48.81%；扣非净利润为1.91 亿元至2.02 亿元，与上年同期相比，增加0.39 亿元至0.50 亿元，同比增长25.75%至32.99%。

    　　单Q2 营收增长约82%。如果从单Q2 来看，预计2021Q2 实现营收5.33 亿元至6.11 亿元，同比增长69.21%至93.97%；归母净利润为1.06 亿元至1.27亿元，同比增长9.28%至30.93%；扣非净利润为1.02 亿元至1.13 亿元，同比增长15.91%至28.41%。公司持续加强研发投入和产品创新，产品竞争力和品牌影响力不断加强，同时公司在智能化、数字化和新能源方向保持较高研发投入，2021H1 营业收入实现高速增长，净利润同步保持快速增长。公司2021 年的股权激励预计摊销费用为1.29 亿元，我们认为，上半年的扣非净利润增速低于营收增速部分原因是股权激励费用摊销所致。

    　　变更部分募投项目提升效率。公司6 月29 日发布公告。募投项目“道通科技西安西北总部基地及研发中心建设项目”（实施周期2 年）变更为“道通科技西安研发中心建设项目”（实施周期拟延期为4 年）、“道通科技新能源产品研发项目”。公司募集资金投资项目之“汽车智能诊断云服务平台建设项目”实施主体拟由公司全资子公司道通合创变更为公司全资子公司道通西安，实施地点由深圳市变更为陕西省西安市。

    　　独立第三方后市场大有可为。汽车后市场从可分为OEM 后市场和独立第三方后市场。欧美汽车后市场较成熟，以独立第三方维修厂商为主（约占80%），集中度高，质量体系完善，对产品质量和服务要求较严格，新参与者难于进入，具备较高的行业壁垒。在中国等新兴市场，OEM 后市场目前占据大部分市场份额，独立第三方后市场行业集中度较低，服务水平较弱。随着2017年《汽车销售管理办法》的施行，4S 店垄断格局被打破，独立第三方后市场将逐步规模化、标准化、品牌化。公司2021 年5 月投资者关系活动记录表援引德勤预测，未来5-10 年我国独立第三方汽车后市场将快速发展，市场份额有望超过OEM 后市场。

    　　四大产品线行业领先。公司综合诊断产品形成自身独有的诊断信息数据库和核心算法库，产品及服务可以覆盖近200个品牌和逾万种车型，全球积累了数十万活跃终端门店客户；道通科技是全球唯一一家自研推出TPMS 系统诊断匹配工具和TPMS sensor 的公司。中、美、韩、欧盟均已强制执行TPMS 安装法规为行业带来广阔发展机会；在北美和中国市场，公司ADAS 标定系统为市场首发产品，智能精准、大大提高了终端用户效率。汽车智能化趋势蓬勃发展，ADAS 渗透率不断提高，市场ADAS 标定需求在快速增长；公司软件升级云服务毛利率保持95%水平，收入主要来自欧美市场，国内基本免费。目前整体升级率仍然不高，但随着产品功能的稳步提升以及公司品牌知名度的提高，升级率将逐步得到提高，终端产品云化或成未来增长重要一极。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司未来将在数字化、智能化方向上不断提升自身能力。我们预测，公司2021-2023年营业收入分别为22.49/31.37/42.48 亿元，归母净利润分别为6.41/9.38/13.53 亿元，对应EPS 分别为1.42/2.08/3.01元。参考可比公司，给予2021 年动态PE 65-70 倍，6 个月合理价值区间为92.3-99.4 元；给予2021 年动态PS 20-22倍，6 个月合理价值区间为99.96-109.95 元，综合考虑取平均，6 个月合理价值区间为96.13-104.68 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：汽车智能化推进低于预期；公司产品迭代及需求低于预期；综合诊断终端软件升级低于预期；中美贸易摩擦等。